Инвестиции в реальный сектор

мы вложим в вас

анализ инвестиций в реальный сектор

экономики

Адзинова С.В.

ст. экономист Карачаево-Черкесского отделения С.-К. Банка СБЕРБАНКА РОССИИ г. Черкесск

Известно, что банковская система является частью экономической системы и на этом уровне выполняет функцию перераспределения финансовых ресурсов между отдельными секторами экономики. Финансовые потоки, направляемые в реальный сектор экономики, представляют собой как собственные средства банков, так и средства, привлеченные ими из других секторов экономики. Кроме того, через банковскую систему осуществляется финансирование отдельных инвестиционных программ из бюджета, в этом случае банки выступают в роли посредника между государством и реальным сектором.

Наиболее распространенными формами вложения финансовых ресурсов в реальную экономику являются следующие:

— предоставление прямых кредитов хозяйствующим субъектам, в том числе вексельных;

— косвенное финансирование реального сектора, в частности участие банковского капитала в имуществе предприятий путем приобретения ценных корпоративных бумаг;

— участие в экспертизе инвестиционных проектов и их финансирование за счет средств бюджета, иностранных инвестиций и собственных средств клиентов.

При анализе инвестиций в реальный сектор экономики мы исходим из того, что обобщающим показателем развития экономики региона является валовой региональный продукт, следовательно, участие банковских инвестиций в развитии экономики следует оценивать относительно объема валового регионального продукта и его составляющих.

йское предпринимательство

При осуществлении расчетов принимаем два допущения:

— во-первых, считаем, что весь объем валового регионального продукта производится в реальном секторе экономики;

— во-вторых, в качестве банковских инвестиций используем показатель объема кредитов, предоставленных субъектам реального сектора экономики.

И в том, и другом случаях величина возникающей погрешности довольно незначительна, и ею можно пренебречь.

На наш взгляд, в качестве показателей, характеризующих участие кредитов в развитии экономики региона, можно считать:

1. Показатель инвестиционной конкурентоспособности реального сектора экономики. Спрос реального сектора экономики на кредитные ресурсы формируется под влиянием множества факторов, основным из которых является инвестиционная конкурентоспособность реального сектора экономики, оценить качественное изменение которой можно с помощью следующего показателя:

К1=, (1)

1 оа

где 1оа — индекс выданных кредитов реальному сектору за период Т по сравнению с базисным периодом Т1;

1ор — индекс погашенных кредитов реальным сектором за период Т по сравнению с базисным периодом Т1.

В случаях, когда значение К1>1, инвестиционная конкурентоспособность реального сектора возрастает. И, наоборот, если значение К1<1, это свидетельствует об уменьшении перспективной направленности инвестиционной политики хозяйствующих субъектов, либо об использовании ими собственных инвестиционных ресурсов. Для более точной характеристики причин изменения К1 следует проанализировать другие показатели, в частности, динамику оборачиваемости кредитов.

2. Эластичность валового регионального продукта по банковскому кредиту, определяемая

участие

банковских

инвестиций

в развитии

экономики

следует оценивать

относительно

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

объема валового

регионального

продукта и его

составляющих

как отношение темпа прироста валового регионального продукта к темпу прироста кредитов в экономику (в %):

твт (2)

К2 =

ТК

100%

_обобщающим

_показателем

_развития

экономики региона .является валовой _региональный

где ТВРП — темп прироста валового регионального продукта;

ТК — темп прироста кредитов, выданных реальному сектору экономики. Показатель К2 характеризует степень влияния изменения объема кредитования реального сектора на динамику валового регионального продукта.

3. Показатель участия долгосрочных банковских кредитов в инвестициях в основной капитал (в %). Этот показатель характеризует долю банковских инвестиций в объеме капитальных вложений на региональном уровне:

К3 = ■

Кд

К

. 100%

(3)

продукт

где Кд — объем кредитов, выданных банковской системой на срок свыше 1 года;

Квл — инвестиции в основной капитал. 4. Показатель участия кредита в формировании оборотных средств предприятий (в %), определяемый как доля задолженности предприятий и организаций перед банковской системой по краткосрочным кредитам в объеме оборотных активов хозяйствующих субъектов реального сектора экономики:

К4 = К.кр . 100% , (4)

Ао

где К^р — задолженность предприятий и организаций по кредитам, выданным на пополнение оборотных средств. При отсутствии этих данных при расчете показателя можно использовать объем задолженности по кредитам сроком до 1 года;

Ао — оборотные активы предприятий и организаций.

При необходимости показатель участия банковских кредитов в формировании оборотных активов хозяйствующих субъектов может быть

участие

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

банковских

инвестиций

в развитии

экономики следует

оценивать

относительно

объема валового

регионального

продукта и его

составляющих

где Кд — кредиты сроком свыше 1 года;

Квл — инвестиции в основной капитал; ВРП — объем валового регионального продукта.

Показатель К5 характеризует влияние банковского кредита на процесс создания капитала в регионе.

6. Показатель участия кредита в производстве промышленной продукции (в %), определяемый как отношение суммы кредитов, выданных промышленным предприятиям, к общему объему промышленного производства:

Кб= ■ юо% , (6)

где Кп — объем кредитов, выданных промышленным предприятиям;

Опп — общий объем промышленного производства.

Оценочный показатель Кб характеризует долю промышленной продукции, произведенной за счет кредитов банков.

Рассмотренные показатели по оценке степени влияния кредитов на развитие экономики региона можно использовать для регулярной аналитической работы по привлечению инвестиций в реальный сектор экономики.

рп

рассчитан в разрезе отраслей экономики 5. Показатель участия банковского кредита в создании производственного потенциала региона (в %), определяемый как произведение показателя участия долгосрочных кредитов в инвестициях в основной капитал на долю накопления в структуре валового регионального продукта:

К = Кд Квл = Кд (5)

5 квл ■ ВРП ВРП ,

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Специфика привлечения иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики»

Актуальность темы диссертационного исследования определяется сущностными, качественными особенностями того исторического периода, который прошла Российская Федерация с 90-х годов XX века по настоящее время.

В Послании Федеральному Собранию Российской Федерации Президент Российской Федерации В. Путин подчеркнул, что «в последнее десятилетие прошлого века — в условиях разрушенной экономики и утерянных позиций на мировых рынках — Россия была вынуждена одновременно восстанавливать государственность и создавать новую для нас, рыночную экономику»1 и что в настоящее время «мы. подошли к третьему этапу в развитии современного Российского государства. К возможности развития высокими темпами, к возможности решения масштабных, общенациональных задач. И сейчас мы имеем и достаточный опыт, и необходимые инструменты, чтобы ставить перед собой действительно долгосрочные цели».2

Естественно, что в этой связи возникает необходимость разработки Стратегической Концепции, определяющей главные пути и направления достижения общенациональной цели — повышения благосостояния и качества жизни населения, как самой всеобъемлющей цели по отношению ко всем остальным и самой приоритетной, диктующей четкий алгоритм реализации.

Материальной основой практической реализации общенациональной цели, безусловно, является обеспечение в стране устойчивых темпов экономического роста.

В настоящее время Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации разработало «Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2005 год и основные параметры прогноза до 2007г.», в котором, пожалуй, впервые за последние 15 лет аргументировано и с достаточным научным обоснованием сформулирована целостная система стратегических целей социально-экономического развития страны.

1 Российская газета. -2004, №3486,27 мая.

2 Там же.

В этом «Прогнозе.» формулируется определяющая миссия Министерства экономического развития и торговли РФ, целостная система стратегических целей и главные показатели по достижению поставленных целей, по которым будет оцениваться степень их практической реализации в каждый данный момент.

В «Прогнозе.» в создании гарантированных условий повышения конкурентоспособности российской экономики, как прочной и объективной основы устойчивого экономического роста и повышения благосостояния и качества жизни населения, решающая роль отводится инвестициям.

Следовательно, впервые за последние 15 лет разработана Концепция развития страны, в которой сформулированы институциональные основы, определяющие место и роль инвестиций в современном развитии российской экономики, дана классификация их структуры, в которой специально выделены иностранные инвестиции.

Прежде всего, определен совокупный объем инвестиций, который необходим стране для того, чтобы в ближайшие 20 лет XXI века обеспечить стабильно устойчивое развитие и гарантированно выйти по основным параметрам социально-экономического развития на средние показатели стран Европейского Союза.

В официальном документе «Национальная оценка прогресса Российской Федерации при переходе к устойчивому развитию»,3 который был направлен в Организацию Объединенных Наций от имени государства в связи с ее участием в международной Конференции «Саммит Земли» объем необходимых инвестиционных ресурсов определен в 2 трлн. долл. Это означает, что Российская Федерация должна вкладывать в развитие своей экономики не менее 100 млрд. долл. ежегодно на протяжении двух десятков лет.

В этой связи, необходимо объективно оценить своеобразие нынешнего этапа развития и наши реальные возможности.

В 2003 году совокупный объем инвестиций в экономику России по официальным данным составил 48 млрд. долл.4 По оценке премьер-министра РФ М.Фрадкова общий объем инвестиций в 2004 году составит 66 млрд.

3 Бизнес и банки. -2002, №46.

4 Коммерсантъ. -2004, 24 сентября. долл., а к 2010 году по его же прогнозу — более 135 млрд. долл.

Большой интерес представляет структура инвестиций в основной капитал по формам собственности. По итогам 2002 года 19,5% составляла государственная собственность, 66,8% — частная форма собственности и 13,7% — иностранная собственность.5 При этом анализ тенденций за десять лет показывает, что сокращается доля российской формы собственности: с 97,5% в 1993г. до 80,3% в 2002г. Доля государственной формы собственности уменьшилась с 50% до 19,5% за этот же период, доля частной собственности возросла с 12,1% до 66,8%, а иностранные инвестиции с 2,5% увеличились до 13,7%, то есть рост почти в 5 раз.

Следовательно, исходным пунктом реализации общенациональной стратегической цели — «создание условий, обеспечивающих достойную жизнь и свободное развитие человека» (Конституция Российской Федерации) — является обоснование, нахождение и аргументированное формулирование двух групп факторов, определяющих:

Во-первых, существенное увеличение масштабов инвестиций.

Во-вторых, совершенствование структуры инвестиций с выделением наиболее эффективных и рациональных форм, направлений и методов их привлечения и использования.

Естественно, что очень важно представлять те моменты, которые осложняют, сдерживают практическую реализацию этих групп факторов.

Как известно, наибольший вклад в создание валовой добавленной стоимости дает промышленность, однако основной проблемой отечественной промышленности является высокая степень технического и технологического устаревания оборудования. Суммарный объем основных фондов в 2003г. в стоимостном выражении составлял 7,1 трлн. руб., то есть почти 250 млрд. долл., что сопоставимо с ведущими промышленно-развитыми странами. Однако 67,5% всего оборудования имеет возраст более 16 лет. Известный факт — в транснациональной компании не должно использоваться оборудование старше 7 лет. В итоге — степень износа оборудования в среднем по промышленности в России составляет 52,9%, в том числе в электроэнергетике — 57,3%, в химической и нефтехимической

5 Российский статистический ежегодник 2003. М.,2004, С.598. промышленности — 57%, в машиностроении и металлообработке — 54,8%.6

Если же взять структуру инвестиций в экономику России в 2004 г., то 57-66% всех инвестиций было фактически вложено в природно-ресурсные отрасли топливно-энергетического комплекса страны, хотя такой же объем инвестиций требуется в машиностроительной отрасли. Вполне очевидно, что господствующая в стране рыночная ориентация структуры инвестиций входит в противоречие с общегосударственными интересами и необходимо привносить общенациональную значимость в процесс привлечения инвестиций.

В современных условиях существенно возрастает место и роль иностранных инвестиций в повышении эффективности национальной экономики России. На сегодняшний день 147 стран мира вложили в реальный сектор экономики России почти 75 млрд. долларов, из которых почти 80% приходится на такие промышленно-развитые страны, как США, Германия, Великобритания, Франция, Нидерланды, Люксембург, Кипр.

В настоящее время открываются новые возможности и перспективы привлечения иностранных инвестиций в экономку России.

Во-первых, рейтинговое агентство «Fitch» повысило суверенный рейтинг России с ВВ+ до ВВВ-. Этим самым агентство открывает дорогу в Россию серьёзным инвесторам. Получение такой оценки может качественно увеличить объем инвестиций в страну, поскольку основные инвестиционные фонды инвестируют денежные средства в активы только тех стран, которые имеют подобные инвестиционные рейтинги как минимум от двух международных рейтинговых агентств. В октябре 2003 года первый инвестиционный рейтинг был получен Российской Федерацией от агентства Moody’s.

Международное Агентство «Fitch», повышая рейтинг, отметило, что «повышение рейтинга России до инвестиционного уровня свидетельствует о значительном улучшении кредитоспособности страны за последние годы. Исключительные макроэкономические показатели, которым способствуют высокие цены на нефть и в целом консервативная налогово-бюджетная политика, ведут к дальнейшему заметному снижению общего госдолга, в том числе и внешнего долга, к накоплению значительных золотовалютных

6 Ведомости. -2004, 3 марта. резервов и увеличению стабилизационного фонда. Данные факторы привели к существенному повышению способности российского правительства обслуживать свои долговые обязательства даже в случае резких потрясений».7

Во-вторых, в последнее время наиболее авторитетные международные компании отмечают формирование благоприятного инвестиционного климата и заметное повышение инвестиционной привлекательности Российской Федерации. Так международная компания А.Т. Кеарнеу, функционирующая под эгидой Всемирного Экономического Форума, принимает участие в составлении Индекса деловой конкурентоспособности как части ежегодного Доклада «Конкурентоспособность стран мира» и составляет свой «Индекс инвестиционной привлекательности», отражающий готовность крупнейших корпораций вкладывать деньги в развитие производства в той или иной стране.

Эта Международная компания ежегодно опрашивает генеральных и финансовых директоров 1 ООО крупнейших мировых компаний об их отношении к возможным инвестициям в те страны мира, на которые приходится более 95% всего инвестиционного потока Земного шара за последние три года. «Индекс инвестиционной привлекательности» отражает именно привлекательность той или иной страны в глазах инвесторов, а не фактические объемы прямых инвестиций как таковых.

В 2004 году инвестиционная привлекательность стран мира выглядела следующим образом: первые 10 стран: Китай, США, Индия, Великобритания, Германия, Франция, Австралия, Гонконг, Италия и Япония. Россия в 2000г. занимала в списке 32 место, в 2002г. -17 место, в 2003г. — 8 место и в 2004г. -11 место.

По инвестиционной привлекательности розничной и оптовой торговли: в 2003г. — 13 место, в 2004г. — 5 место; по привлекательности в секторе по производству продуктов питания, табачных изделий и одежды: в 2003г. -1 место, в 2004г. — 3 место.8

К сожалению, привлекательность России для крупных вложений в

7 Коммерсантъ. -2004, 19 ноября.

8 Ведомости. -2004, 13 октября. такие отрасли, как машиностроение, металлообработка, производство товаров длительного пользования, в жилищное строительство, в обрабатывающую промышленность и отрасли, выводящие страну в число промышленно-развитых государств, чрезвычайно низка.

В-третьих, в 2004 году, зафиксирован наивысший за все годы реформировании экономики Российской Федерации объём иностранных инвестиций — 29,1 млрд. долларов.9

Естественно, что всё это обусловливает необходимость научно-исследовательской разработки проблем инвестиционного процесса в реальный сектор экономики и совершенствование его структуры, анализа новейших тенденций привлечения и использования иностранных инвестиций, а также всего круга проблем и вопросов этой в высшей степени актуальной на сегодняшний день тематики.

Степень научной разработанности проблемы. В мировой экономической литературе проблема перемещения капитала между странами уже давно привлекает внимание исследователей. Безусловно, что в определении места и роли инвестиций в развитии экономики решающую роль играют труды Дж.М. Кейнса, обосновавшего концепцию альтернативности международной торговли и международного движения факторов производства и, прежде всего, капитала. Дж.М. Кейнс сделал принципиальный вывод о том, что инвестиции выполняют в экономике роль «мультипликатора» и «акселератора».

В современных условиях место и роль иностранных инвестиций в экономическом развитии государства наиболее полно определили Д. Даннинг (США) и Нарула (Нидерланды), разработавшие концепцию «Путь инвестиционного развития нации», в которой подробно и глубоко

9 Коммерсантъ. -2004, 19 ноября. анализируются возможности государства привлекать прямые иностранные инвестиции.

В России до начала 90-х годов XX века исследования велись в ограниченном количестве и только в середине 90-х годов появились публикации, среди которых хотелось бы отметить труды таких авторов, как Аверкин А.Г., Андрианов В.Д., Абрамов С.И., Астапович А.З., Булатов А.С., Вахрин П.И., Гуртов В.К., Игошин В.Н., Логвинов Л.Д., Маренков Н.Л., Маренков Н.Н., Орлова Е.Р., Турин Г.А., Фаминский И.П. и др. Однако следует отметить, что до настоящего времени остаются недостаточно изученными теоретические и особенно практические аспекты специфики привлечения иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики, особенности инвестиционной типологии регионов России, пути и направления повышения инвестиционной привлекательности страны и др.

Актуальность и практическая значимость данной проблемы предопределили цель и задачи исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационной работы состоит в научной разработке комплекса проблем обеспечения устойчивого экономического роста страны во взаимосвязи с инвестиционным процессом, с совершенствованием его структуры и повышением эффективности, в выявлении экономических и управленческих механизмов рынка инвестиций применительно к уровню отдельного региона.

Для реализации поставленной цели в диссертационной работе решаются следующие задачи:

— проводится и обосновывается классификация инвестиций в экономику России, анализируются формы и виды иностранных инвестиций;

— рассматривается система привлечения иностранных инвестиций с учетом тех экономических отношений, которые складываются по мере их использования с целью увеличения инвестиционного ресурса в общенациональном масштабе;

— определяется влияние различных экономических факторов на формирование оптимальной структуры инвестиций;

— выявляются взаимосвязи между воспроизводственной, отраслевой и технологической структурой инвестиций;

— определяются критерии оценки инвестиционных проектов на основе выявленных приоритетов;

— проводится факторный анализ условий, влияющих на процесс привлечения иностранных инвестиций, а также их направление в российские регионы;

— показывается взаимосвязь российского капитала и зарубежных инвестиций в экономике России;

— раскрывается необходимость и специфика страхования иностранных инвестиций, анализируется состояние организационно-экономических условий и определяются перспективы привлечения и использования иностранных инвестиций до 2008 года;

— исследуется опыт государственной поддержки и содействия иностранным инвестициям за рубежом и на этой базе даются рекомендации в отношении усиления регулирующей функции государства в анализируемом процессе;

— раскрывается содержание социальной ответственности бизнеса при использовании иностранных инвестиций.

Объект исследования. Объектом диссертационного исследования выступает экономика Российской Федерации, региональные комплексы и структуры; взаимодействующие с ними сферы национального хозяйства, а также экономическая деятельность промышленно-развитых стран, опыт которых в процессе иностранного инвестирования может быть использован в России. Предмет исследования. Предметом исследования являются процессы иностранного инвестирования в экономику России, их рыночная реализация, поиск направлений и наиболее эффективных форм обеспечения устойчивых темпов экономического роста за счет иностранных инвестиций для создания в Российской Федерации условий, обеспечивающих достойную жизнь и свободное развитие человека.

Информационно- статистической базой для диссертационного исследования явились материалы Федеральной службы государственной статистики, Министерства экономического развития и торговли РФ, Центрального Банка РФ, материалы Сессий Консультативного Совета по иностранным инвестициям в России при Правительстве РФ, публикации Бюро экономического анализа, Центра макроэкономического анализа и прогнозирования, ВНИВС, ИМЭМО, Института экономики РАН; отчеты и материалы международных организаций — ООН, ЭКОСОС, ЮНКТАД, ВБ, МВФ, МБРР, ЕБРР и др.

Важное значение для информационного обеспечения диссертационной работы имело непосредственное участие автора в научных и межвузовских конференциях, в том числе и проводимых под эгидой Торгово-промышленной Палаты РФ и др.

Научная новизна диссертационного исследования определяется тем, что в нем проведено комплексное изучение места и роли процесса привлечения и использования иностранных инвестиций почти за 15 лет формирования рыночных отношений в экономике России с точки зрения функционально-пространственного развития страны.

К числу наиболее существенных результатов, принадлежащих автору и способствующих приращению научных знаний, относятся следующие:

— дана авторская трактовка и уточнены понятия: инвестиционный потенциал государства и его структура, инвестиционный климат страны, инвестиционная привлекательность, инвестиционные риски и их классификация и др.;

— проведено авторское уточнение понятий «прямые иностранные инвестиции» и «портфельные иностранные инвестиции», что позволило более четко определить их реальные границы в развитии процесса инвестирования. Проведена разделительная полоса между этими понятиями и «прочими» инвестициями, что дало возможность ввести в понятийный аппарат исследования новую категорию — «видовые формы портфельных инвестиций» как переходную ступень к типологии по версии ЮНКТАД. Это, в свою очередь, делает необходимым классифицировать субъекты иностранных инвестиций по категориям их значимости, что углубляет научный анализ; для расширения иностранного инвестирования доказана необходимость страхования иностранных инвестиций путем использования различного инструментария: создание частной страховой компании при солидной государственной поддержке; использование средств крупных иностранных частных страховых компаний; система перестрахования инвестиционных рисков; создание резервного фонда за счет отчислений от прибыли, полученной от инвестирования иностранного капитала в российскую экономику;

— на базе изучения опыта государственного содействия иностранным инвестициям в зарубежных странах, предложена система мер по государственной поддержке и обеспечению притока иностранных инвестиций в экономику России, том числе обоснована необходимость формирования специального координирующего органа на государственном уровне по работе и оказанию помощи иностранным инвесторам;

— обосновывается необходимость анализа процесса иностранного инвестирования в органическом единстве с деловым сотрудничеством, с внешней торговлей и стратегическим партнерством России и ведущих промышленно-развитых стран мира. В этой связи подчеркивается важность объединения усилий органов государственной власти, регулирующих внешнеполитическую, внешнеэкономическую и экономическую деятельность страны с целью привлечения прямых иностранных инвестиций в реальный сектор экономики России;

— проведенный в диссертации анализ показывает, что в современных условиях существенно возрастает место и роль субъектов Федерации во всех сферах и процессах жизнедеятельности общества. В этой связи дается авторская трактовка понятия «инвестиционный потенциал региона», предлагается научное обоснование принципов классификации его структуры. В научный оборот вводится понятие «инвестиционная типология регионов Российской Федерации», прослеживается ее влияние на процесс привлечения иностранных инвестиций и дается структурирование по этому принципу;

— обосновывается тезис о том, что определяющим условием увеличения объема иностранных инвестиций является улучшение инвестиционного климата страны и предлагается система мер по государственной поддержке этого процесса;

— обосновывается необходимость принятия «Инвестиционного кодекса РФ», в котором должны быть сформулированы институциональные основы инвестиционной политики Российской Федерации;

— особое значение в расширении общего объема инвестиций в реальный сектор экономики России приобретает привлечение валютных средств населения в виде гарантированных государством ценных бумаг. Очевидно, что проценты по этим видам ценных бумаг должны быть несколько выше, чем депозиты в коммерческих банках;

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в анализе и обобщении различных подходов к проблеме привлечения иностранных инвестиций в реальный сектор экономики России и разработке на этой основе методических рекомендаций по расширению и совершенствованию структуры иностранных инвестиций. В целом полученные результаты вносят определенный вклад в формирование научной концепции процесса инвестирования для обеспечения экономического роста и повышения конкурентоспособности экономики страны. Результаты исследования могут быть использованы органами федеральной и региональной власти для обоснования стратегии социально-экономического развития страны и регионов, разработке федеральных и региональных целевых программ привлечения и использования иностранных инвестиций.

Представляется целесообразным использовать материалы диссертации в учебном процессе в ВУЗах в преподавании дисциплины «Макроэкономика» и спецкурсах в разделах «Международные экономические отношения». Апробация результатов диссертационного исследования. Материалы диссертации докладывались на ряде конференций в Европейской Академии экономики, управления и права, межвузовских конференциях в Академии бизнеса и права и др.

Результаты исследование нашли отражение в 4-х научных публикациях общим объемом 8,13 усл. печ. л., в т.ч. брошюра — 3,75 усл. печ. л.

Структура диссертационной работы отражает логику изложения ее проблематики. Она состоит из введения, трех глав, охватывающих 9 параграфов, заключения, списка использованных источников и литературы, которые насчитывают более 160 названий.

Оставьте комментарий