Капитальные вложения это вложения

Вся электронная библиотека >>>

Бухгалтерский учет >>

Учебники для вузов

Бухгалтерский учет

Раздел: Экономика

Капитальные вложения представляют собой совокупность затрат на воспроизводство основных средств и улучшение их качественного состава — создание новых, расширение и модернизацию действующих.

Воспроизводство основных средств — это хозяйственный процесс. Как и любой другой хозяйственный процесс, он отражается в бухгалтерском учете как совокупность затрат и результатов. В учете отражаются прежде всего затраты в процессе капиталовложений, т.е. затраты на проектирование, строительство и реконструкцию объектов, приобретение и монтаж оборудования, машин, приборов, затраты на покупку готовых объектов и пр. Результатом процесса капитальных вложений являются новые или реконструированные объекты основных средств.

Разнообразие капитальных вложений требует правильной их группировки. Рассмотрим некоторые группировочные признаки, применяемые в планировании и бухгалтерском учете.

По технологической структуре капитальные вложения подразделяют на строительные и монтажные работы; оборудование, инструмент и инвентарь; прочие капитальные работы и затраты.

К строительным относят работы, связанные с возведением, расширением и восстановлением зданий и сооружений, устройством оснований и фундаментов, подготовкой и планировкой территории застройки и пр. К монтажным работам относится монтаж оборудования, сборка и установка технологического, энергетического, подъемно-транспортного и иного оборудования, которое может эксплуатироваться только после сборки и установки на фундамент на месте его постоянного использования.

В состав оборудования, инструмента и инвентаря входят оборудование, требующее монтажа, и оборудование, инструмент, инвентарь, не требующие монтажа. К первому виду относится оборудование, которое может быть введено в действие только после сборки частей и прикрепления к фундаменту, основанию или другим конструкциям зданий и сооружений. Оборудование, не требующее монтажа, — это автомобили и другие транспортные средства, свободно стоящие станки и т.п., которые не требуют дополнительных затрат на установку.

К прочим капитальным вложениям относят проектно-изыскательские работы, работы по бурению, расходы на отвод земельных участков и переселение в связи со строительством, другие работы и затраты, предусмотренные в смете строительства.

По направлению капитальные вложения делятся на новое строительство, реконструкцию, расширение, техническое перевооружение и поддержание мощностей действующих производств.

Новым считается строительство зданий и сооружений на новых площадках по первоначальному проекту. При расширении строятся дополнительные или увеличиваются существующие производства. Реконструкция предусматривает переустройство действующих цехов или производств. При техническом перевооружении выполняется комплекс работ по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов или участков на основе внедрения передовой техники и технологии, модернизации и замены устаревшего оборудования. Поддержание мощностей действующей организации предполагает постоянное возобновление выбывающих основных средств.

По назначению произведенных затрат капитальные вложения подразделяются на капитальные вложения, предназначенные для строительства объектов производственного назначения (производственных помещений, складов, гаражей и пр.); капитальные вложения, предназначенные для строительства объектов непроизводственного назначения (объектов жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, спортивных сооружений и пр.); капитальные вложения в объекты, предназначенные для сдачи в аренду, лизинг, прокат.

По степени готовности различают капитальные работы законченные и незаконченные (незавершенное капитальное строительство).

Законченными считаются объекты, полностью завершенные, сданные в эксплуатацию и включенные в состав основных средств. В состав незаконченных капитальных вложений, или незавершенного строительства, включаются объем выполненных строительно-монтажных работ по возводимому объекту, стоимость поступившего оборудования, не требующего монтажа, и оборудования, находящегося в монтаже, а также прочие капитальные работы и затраты.

Организация, осуществляющая капитальные вложения, называется застройщиком (заказчиком). Капитальные работы выполняются либо подрядным способом, т.е. специальными строительно-монтажными организациями (подрядчиками) на договорных началах либо самим застройщиком — хозяйственным способом, т.е. собственными силами организации.

Капитальные вложения можно осуществлять только при условии наличия титульных списков, проектно-сметной документации и источников финансирования. Титульные списки представляют собой перечень объектов, намеченных к строительству или реконструкции. В них предусматриваются сроки начала и окончания работ, сметная стоимость, объемы капитальных вложений по годам и др. В проектно-сметную документацию включаются проект, чертежи, комплекс технических документов, пояснительные записки и другие материалы, необходимые для намеченного строительства или реконструкции здания, сооружения или организации. Проектно-сметная документация разрабатывается на основе технико-экономических обоснований и технико-экономических расчетов.

При осуществлении строительства подрядным способом заказчик заключает договор только с основным подрядчиком, которого называют генеральным подрядчиком. Он отвечает перед заказчиком за выполнение всех общестроительных, специальных строительных и монтажных работ. Генеральный подрядчик может привлекать для выполнения работ другие строительные или монтажные организации, которые называются субподрядчиками. Субподрядчики заключают договоры с генеральным подрядчиком и отвечают перед ним за выполнение отдельных видов работ в срок и за их качество. Завершенные подрядчиками работы заказчики оплачивают в зависимости от выбранных сторонами способов расчетов.

Организация строительства объектов, контроль за его ходом и ведение бухгалтерского учета производимых при этом затрат осуществляется застройщиками.

Бухгалтерский учет долгосрочных вложений ведут на самостоятельном синтетическом счете 08 «Вложения во внеоборотные активы». На этом счете отражают инвестиции по их видам на специально открываемых субсчетах: 1 — «Приобретение земельных участков», 2 — «Приобретение объектов природопользования», 3 — «Строительство объектов основных средств» 4 -«Приобретение объектов основных средств», 5 — «Приобретение нематериальных активов» и др.

По дебету счета 08 «Вложения во внеоборотные активы» отражаются фактические затраты на строительство и монтаж отдельных объектов основных средств нарастающим итогом с начала строительства. Сальдо (дебетовое) по счету отражает стоимость незавершенного строительства (работ). На счете 08 «Вложения во внеоборотные активы» аналитический учет ведут по каждому объекту строительства или приобретения.

Строительство относится к индивидуальному типу производства. Процесс строительства начинается с планирования, которое проводится по имеющимся сметам на проведение строительных работ, и определения источников его финансирования, а завершается вводом построенных объектов в эксплуатацию. Поэтому в строительстве обычно применяется по-заказный метод учета произведенных затрат. Застройщик ведет учет затрат нарастающим итогом с начала проведения работ до ввода объекта в эксплуатацию. При этом затраты на капитальное строительство приобретают форму первоначальной стоимости введенных объектов основных средств. До окончания работ по строительству объектов затраты по их возведению, учтенные на счете 08 «Вложения во внеоборотные активы», составляют незавершенные капитальные вложения.

В бухгалтерском учете затраты по строительству группируются по структуре расходов, определяемой сметной документацией. Можно рекомендовать вести учет по следующей структуре расходов: строительные работы; работы по монтажу оборудования; приобретение оборудования, сданного в монтаж; приобретение оборудования, не требующего монтажа; приобретение инструмента и инвентаря; прочие капитальные затраты.

По условиям договора заказчик может поставлять подрядчику оборудование, которое подлежит установке на строящихся объектах. Для учета поступающего оборудования в бухгалтерском учете заказчика открывается самостоятельный синтетический счет 07 «Оборудование к установке». По дебету этого счета отражают затраты на оборудование, поступившее на склад организации и требующее монтажа. Указанные затраты складываются из стоимости оборудования по счетам поставщиков, транспортных расходов по доставке оборудования, заготовительных расходов (включая комиссионные вознаграждения посредническим фирмам), стоимость услуг товарных бирж, таможенные пошлины и пр.

Приобретение оборудования для монтажа на счетах бухгалтерского учета отражается следующей записью:

Д-т 07 «Оборудование к установке»

К-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками».

Но приобретение оборудования и оприходование его на складе еще не означает капитальных вложений в полном смысле слова. Только после фактический передачи его подрядчику для монтажа на счетах делается бухгалтерская проводка:

Д-т 08 «Вложения во внеоборотные активы»

К-т 07 » Оборудование к установке «.

Подрядчик, получивший от заказчика оборудование для использования в строительстве объекта, учитывает такое оборудование за своим бухгалтерским балансом, т.е. на забалансовом счете 005 «Оборудование, принятое для монтажа». Если подрядчик обеспечивает строительство необходимым оборудованием, то его стоимость отражается у заказчика на счете 08 «Вложения во внеоборотные активы» вместе со стоимостью монтажа и прочих работ (согласно выставленному счету).

Порядок учета затрат по строительным работам и по монтажу оборудования зависит от способа их производства — подрядного или хозяйственного. При подрядном способе выполненные и оформленные строительные и монтажные работы отражаются у застройщика на счете 08 «Вложения во внеоборотные активы» по договорной стоимости согласно принятым к оплате счетам подрядной организации (включая налог на добавленную стоимость). На счетах бухгалтерского учета эта операция отражается следующей записью:

Д-т 08 » Вложения во внеоборотные активы »

К-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками».

Задолженность по мере оплаты счетов уменьшается, что отражается по:

Д-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»

К-т 51 «Расчетные счета», 55 «Специальные счета в банках», 52 «Валютные счета».

Если оплата производится зачетом взаимных требований или в соответствии с договором по уступке денежного требования:

Д-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»

К-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами».

Порядок расчетов за выполненные строительными и монтажными организациями работы регламентируется договором подряда, в котором может предусматриваться авансирование затрат под незаконченные работы. В этом случае перечисленные заказчиком денежные средства отражаются как авансы выданные, т.е. делается запись:

Д-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»

К-т 51 «Расчетные счета», 55 «Специальные счета в банках».

Строительная организация отражает эти средства как затраты по незавершенному производству и как авансы полученные. Стоимость оплаченных заказчиком этапов работ подрядчик показывает:

Д-т 46 «Выполненные этапы по незавершенным работам»

К-т 90 » Продажи «.

Одновременно сумма затрат по уже законченным и принятым этапам работ списывается:

Д-т 90 «Продажи»

К-т 20 «Основное производство».

Суммы поступивших от заказчиков средств в оплату принятых этапов отражаются:

Д-т 51 » Расчетные счета «, 55 » Специальные счета в банках»

К-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками».

По окончании всех этапов работ в целом оплаченная заказчиком стоимость этапов списывается:

Д-т 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками»

К-т 46 «Выполненные этапы по незавершенным работам».

Стоимость полностью законченных работ погашается полученными ранее авансами:

Д-т 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками»

К-т 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками»

и суммами, полученными от заказчика при окончательном расчете:

Д-т 51 «Расчетные счета», 55 «Специальные счета в банках», 52 «Валютные счета»

К-т 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками».

При хозяйственном способе производства строительно-монтажных работ учет затрат ведется также на счете 08 «Вложения во внеоборотные активы». На этом счете отражаются фактически произведенные застройщиком затраты и отражаются на счетах следующим образом:

Д-т 08 «Вложения во внеоборотные активы»

К-т 10 «Материалы», 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда», 51 «Расчетные счета», 50 «Касса» и др.

Когда строительные организации выполняют капитальные вложения для собственных нужд, они учитывают свои затраты до полного их завершения на счете 20 «Основное производство» (или 23 «Вспомогательные производства», если производства, выполняющие строительные работы, действуют в составе организации, но состоят на внутрихозяйственном расчете):

Д-т 20 «Основное производство» или 23 «Вспомогательные производства»

К-т 10 «Материалы», 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда», 69 «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению» и пр.

По окончании данных работ затраты списывают:

Д-т 90 «Продажи»

К-т 20 «Основное производство».

И одновременно:

Д-т 08 «Вложения во внеоборотные активы»

К-т 90 «Продажи».

На произведенные капитальные работы для собственных нужд начисляется налог на добавленную стоимость:

Д-т 08 «Вложения во внеоборотные активы».

К-т 68 «Расчеты по налогам и сборам».

Ввод объектов основных средств в эксплуатацию отражается на счетах бухгалтерского учета:

Д-т 01 » Основные средства »

К-т 08 » Вложения во внеоборотные активы «.

При постановке на учет объектов основных средств (зданий, сооружений и пр.) необходимо иметь основание, т.е. первичный документ, подтверждающий факт совершения операции и переход права собственности. Основанием для осуществления данной операции является утвержденный руководителем организации акт приемки-передачи основных средств, а также документ, подтверждающий право собственности на объект. Право собственности на вновь приобретаемый (построенный) объект недвижимости возникает с момента государственной регистрации прав на него. До перехода права собственности на объект основных средств они по счету 01 «Основные средства» не отражаются (амортизация по ним не начисляется и на себестоимость продукции не относится), а учитываются на счете 08 «Вложения во внеоборотные активы».

Важная задача бухгалтерского учета капитальных вложений — определение всей совокупности затрат, относящихся к возведенному объекту строительства, его реконструкции или приобретению. Эти затраты по окончании строительства будут определять инвентарную (первоначальную) стоимость вводимых в эксплуатацию объектов — зданий, сооружений, оборудования и т.п.

Инвентарная стоимость вводимых в эксплуатацию объектов складывается из затрат на строительные работы, прочих капитальных работ и затрат, приходящихся на данные объекты. Определяется инвентарная стоимость по законченному строительству. Для проверки пригодности объекта к эксплуатации создаются специальные приемочные комиссии. Полная готовность к эксплуатации подтверждается актом приемки. В нем указываются объем, производственная мощность, площадь, параметры, характеризующие объект, готовность его к эксплуатации, качество выполненных работ, наличие недоделок, сроки их устранения. Оформленный полностью и подписанный акт передается заказчику-застройщику и является основанием для определения инвентарной стоимости объекта капитальных вложений.

Как уже отмечалось в первом параграфе этой главы, вложениями в имущество являются капитальные вложения, т.е. инвестиции не только в основные средства, но и в объекты нематериальных активов. К нематериальным активам относят приобретенные организацией за плату патенты, лицензии, товарные знаки, права по использованию природных ресурсов и производственной информации и др. Затраты в нематериальные активы окупаются в течение определенного периода за счет дополнительной выручки или дополнительной прибыли (снижение себестоимости продукции, работ, услуг), которые получает организация в результате их применения или использования в своей хозяйственной деятельности.

Приобретение нематериальных активов отражается по счету 08 «Вложения во внеоборотные активы» на самостоятельном субсчете к этому счету — «Приобретение нематериальных активов». Согласно принятым к оплате счетам поставщиков, делается следующая бухгалтерская запись:

Д-т 08 «Вложения во внеоборотные активы», субсчет «Приобретение нематериальных активов»

К-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами».

Налог на добавленную стоимость на основании счетов от поставщиков отражается следующей записью:

Д-т 19 «Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям», субсчет «Налог на добавленную стоимость по приобретенным нематериальным активам»

К-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами».

Оплата счетов поставщиков производится обычным способом и отражается на счетах:

Д-т 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами»

К-т 51 «Расчетные счета» (или другие счета денежных средств).

Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Глава из книги «Экономическая оценка инвестиций», учеб. пособие.
ИД «ИНФРА М»

График инвестиционных возможностей и график предельной цены капитала

График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule — IOS). Методику формирования оптимального бюджета капиталовложений рассмотрим на примере.

Пример. В табл. 1. приведены данные возможных инвестиционных проектов небольшого предприятия. Проекты А и В являются альтернативными, причем специалисты предприятия отвергли проект А по критерию IRR. На рис. 1 приведен график инвестиционных возможностей предприятия (IOS).

На графике проекты упорядочены по убыванию величины IRR, которая откладывается по оси ординат. На оси абсцисс откладывается нарастающим итогом объем капиталовложений, необходимых для финансирования очередного проекта. Так, для проекта В, имеющего максимальную величину IRR (38,5%), величина инвестиций составляет 100 тыс. руб.; для проекта С, имеющего вторую по величине IRR (30,2%), величина инвестиций равна 500 тыс. руб.


Рис. 1. График инвестиционных возможностей предприятия

График предельной цены капитала (Marginal Cost op Capital — MCC). Продолжим рассмотрение примера.

В табл. 2 приведены данные предприятия, необходимые для оценки стоимости его капитала.

Таблица 2. Данные о цене капитала предприятия

Составляющие капитала

Размер, руб.

Доля, %

Обыкновенные акции (300 000 шт.)

6 000 000

Привилегированные акции

1 000 000

Заемный капитал

3 000 000

Общая рыночная стоимость

10 000 000

Цена акции E0 — 20 руб.; ожидаемый дивиденд D1 — 1,60 руб.; ожидаемый постоянный темп прироста q — 7%; текущая процентная ставка по кредитам ad — 10%; текущая цена источника «привилегированные акции» ap — 12%; ставка налога на прибыль h — 40%; затраты на размещение F — 10%.

Предприятие наращивает дивиденды с постоянным темпом 7%, поэтому для определения цены первоочередного источника капитала — нераспределенной прибыли предприятия — можно использовать модель постоянного роста — модель Гордона:

as = as = D1/Р0 + q = 1,60/20 + 0,07 = 0,15 = 15%.

Используя данные о цене капитала, подсчитаем средневзвешенную цену капитала (WACC) привлекаемого предприятия:

WACC = wd · ad · (1 – h) + wp + ap + ws · as = 0,3 · 10% · (1 – 0,40) + 0,1 · 12% + 0,6 · 15% = 12,0%.

При поддержании целевой структуры капитала, указанной в табл. 2, начальная средневзвешенная цена новых капиталовложений составит 12%.

Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна as до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли и накопленных амортизационных отчислений. Если предприятие израсходует всю нераспределенную прибыль и должно будет эмитировать новые обыкновенные акции, то цена собственного капитала возрастет до ae.

Согласно данным табл. 2 затраты на размещение новых акций составляют 10% стоимости их выпуска, поэтому для определения цены этого источника следует воспользоваться формулой:

ae = D1/ + q = 1,6/ + 0,07 = 0,159 = 15,9%.

Таким образом, цена капитала, привлеченного путем дополнительной эмиссии акций, составляет 15,9%, что больше по сравнению с 15%-ной ценой нераспределенной прибыли. Это увеличение цены собственного капитала приводит к возрастанию WACCc 12,0 до 12,5%:

новая WACC = wd · ad · (1 – h) + wp · ap + ws · ae = 0,3 · 10% · (1 – 0,40) + 0,1 · 12% + 0,6 · 15,9% = 12,5%.

Когда произойдет увеличение цены привлекаемого капитала с 12,0 до 12,9%?

Пусть ожидается годовая прибыль в размере 600 000 руб. и планируется половину ее выплатить в виде дивидендов. Следовательно, нераспределенная прибыль составит за год 300 000 руб. Общий объем дополнительных источников финансирования, определяемый исходя из этого условия, будет определять первую точку перелома — скачка на графике предельной цены капитала предприятия (рис. 2).


Рис. 2. Предельная цена капитала предприятия

Учитывая, что в установленной структуре нового капитала предприятия 60% общей суммы дополнительных источников должна составить нераспределенная прибыль, можно составить уравнение: 0,6 · X = 300 000 руб.;

отсюда X = 300 000 / 0,6 = 500 000 руб. Так, не изменяя структуры своего капитала, предприятие может привлечь 500 000 руб., в том числе 300 000 руб. нераспределенной прибыли, плюс 0,3 · 500 000 = 150 000 руб. новой задолженности и 0,1 · 500 000 = 50 000 руб. новых привилегированных акций.

Кроме того, предприятие планирует приток капитала в 200 000 руб. от амортизации, и эти средства могут быть израсходованы на капиталовложения. Следовательно, первая точка перелома на графике предельной цены капитала предприятия будет наблюдаться при величине капиталовложений в сумме: 500 000 руб. + 200 000 руб. = 700 000 руб.

Средневзвешенная цена капитала составляет 12% до тех пор, пока общая сумма дополнительно привлеченного капитала не достигнет 700 000 руб. Если предприятие перейдет рубеж в 700 000 руб., то каждый новый рубль будет содержать 60 коп. собственного капитала, полученного в результате дополнительной эмиссии обыкновенных акций ценой 15,9%, a WACC будет равна 12,5%, а не 12,0%. Это и определит первый скачок на графике предельной цены капитала, представленном на рис. 2.

Возрастание цены капитала. Когда предприятие выпускает все больше и больше ценных бумаг, цена капитала, вложенного в его активы, возрастает вследствие дальнейшего увеличения цены собственного капитала и цены других источников.

Для завершения примера построения графика МСС предположим, что предприятие может получить дополнительно только 240 000 руб. заемных средств при процентной ставке 10%, а заемный капитал сверх указанной суммы обойдется ему уже в 12%. Учитывая, что в установленной структуре нового капитала предприятия 30% общей суммы дополнительных источников должны составить заемные средства, составим для нахождения второй точки перелома на графике MCC уравнение:

0,3 · Y = 240 000 руб.; отсюда Y = 240 000 / 0,3 = 800 000 руб.

Считаем, что предприятие имеет 200 000 руб. амортизационного фонда. Тогда вторая точка перелома будет иметь место при 800 000 + 200 000 = 1 000 000 руб. За пределом этой суммы WAСС возрастет с 12,5 до 12,9%:

WACC = wd · ad · (1 – h) + wp · ap + ws · ae = 0,3 · 12% · (1 — 0,40) + 0,1 · 12% + 0,6 · 15,9% = 12,9%.

Точка перелома на графике MCC возникает всегда, когда поднимается цена одной из составляющих капитала. Сумму капитала, соответствующую точке перелома, можно определить с помощью формулы:

Точка перелома = + амортизационный денежный поток + денежный поток отложенных платежей. (1)

Совместный анализ графиков инвестиционных возможностей и предельной цены капитала

Определение предельной цены капитала. Для выяснения инвестиционных возможностей предприятия следует одновременно проанализировать графики инвестиционных возможностей (IOS) и предельной цены капитала (МСС) (рис. 3).

Задача совместного анализа этих графиков — принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные.

В предыдущем примере от проектов Е и F следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых составляет 12,5 и 12,9%. Эти проекты будут иметь отрицательные NPV, поскольку их IRR — 12,0 и 11,5% соответственно, что ниже цены капитала.

Бюджет капиталовложений предприятия должен включать проекты B, C и D, общий объем инвестиций составит 800 000 руб. Цена капитала, принимаемая к рассмотрению при формировании бюджета капиталовложения, определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС и называется предельной ценой капитала предприятия. Если использовать ее при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, то финансовая и инвестиционная политика будут оптимальными.


Рис. 3. Совместный анализ МСС (сплошная линия) и IOS (пунктирная линия)

Выбор между двумя взаимоисключающими проектами. Теоретически оптимальный набор проектов должен иметь наибольший суммарный NPV, что обеспечивает наибольший рост стоимости предприятия. Но предварительный выбор в рассмотренном примере был сделан по критерию IRR, потому что в тот момент было невозможно определить NPV из-за отсутствия данных о предельной цене капитала.

Теперь из рис. 3 видно, что последний привлеченный рубль будет стоить 12,5%, предельная цена капитала предприятия составит 12,5%. Таким образом, полагая, что степень риска проектов одинакова, можно воспользоваться 12,5%-ной ставкой дисконта, вычислить NPVальтернативных проектов и принять более обоснованное решение относительно выбора одного из них.

Оценка предельного проекта. Из рис. 3 следует, что проекты E и F, безусловно, должны быть отвергнуты. Но представим себе другую ситуацию, анализ которой не так очевиден.

Предположим, что цена первых 700 000 руб. не 12%, а 11%, а первая точка перелома на графике MCC имеет место при потребности в капитале равной не 700 000 руб., а 1 000 000 руб. Тогда график MCC будет пересекать график IOS по линии проекта E, причем в точке финансирования проекта E на первые 200 000 руб. Если бы проект Е можно было дробить, то следовало бы инвестировать в проект только 200 000 руб., так как в этом случае предельная цена капитала была бы 11,0%, IRR проекта — 12%.

Однако многие проекты не являются произвольно делимыми. Как поступить, если нужно принять проект целиком, или вообще отказаться от него? Рассмотрим это на примере.

Пример. Проект С требует капиталовложений в размере 300 000 руб. Первые 200 000 руб. привлекаемого для проекта E капитала имеют цену 11,0%, остальные 100 000 руб. — 12,5%. Следовательно, средняя цена капитала для проекта E составляет:

(200 000 руб./300 000 руб.) · 11% + (100 000 руб./300 000 руб.) · 12,5% = 11,5%.

Напомним, что IRR для проекта E равно 12,0%. Таким образом, средняя цена капитала для проекта Е ниже его IRR, следовательно, его NPV будет положительным, а потому проект E следует принять.

Учет риска. Известны два наиболее простых способа учета различия проектов по риску при формировании оптимального бюджета капиталовложений.

Во-первых, можно повышать или понижать значение предельной цены капитала предприятия. Для проектов с уровнем риска выше среднего можно применить повышенную по сравнению с МСС предприятия ставку дисконтирования, и наоборот.

Во-вторых, можно внести поправки в график IOS, снизив IRR проектов с высоким уровнем риска и повысив IRR проектов с низким уровнем риска. При этом определить оптимальный бюджет капиталовложений можно методом последовательных приближений, так как поправка на риск может вызвать сдвиг точки пересечения графиков IOS и MCC, что, в свою очередь, может дать новую величину предельной цены капитала, которая потребует новых учитывающих риск ставок дисконта.

Проблемы и практика оптимизации бюджета капиталовложений

Формирование оптимального бюджета капиталовложений на многих предприятиях, имеющих сложившуюся систему планирования капиталовложений, часто состоит из следующих процедур:

1) Заместитель генерального директора или вице-президент, ответственный за планирование капиталовложений, получает от своих подчиненных описание возможных проектов в виде графика IOS и расчет графика МСС. Оба графика объединяются (как было показано на рис. 3), для выявления достаточно обоснованного приближения величины предельной цены капитала предприятия.

2) Для каждого подразделения устанавливается индивидуальное значение МСС путем повышения или понижения значения МСС предприятия в зависимости от структуры капитала этого подразделения и риска его деятельности.

Например, для стабильного подразделения, имеющего низкий риск, устанавливается коэффициент 0,8, а для более рискового — коэффициент 1,2. Если определено, что цена капитала предприятия 20%, то значение этого показателя для подразделения с пониженным риском составит 0,8 · 20% = 16%, а с повышенным риском — 1,2 · 20% = 24%.

3) В каждом подразделении проекты делят на три группы — высокого, среднего и низкого риска, и те же коэффициенты 0,8 и 1,2 используются в качестве поправочных при определении цены капитала для конкретного проекта.

Например, проект низкого риска в подразделении с повышенным риском имел бы цену капитала 0,8 · 24% = 19,2% при цене капитала предприятия 20%, а проект высокого риска в подразделении с повышенным риском — 1,2 · 24% = 28,8%.

4) Определяют NPV каждого проекта, используя его цену капитала с учетом риска. Оптимальный бюджет капиталовложений включает все независимые проекты с положительными NPV, а также те взаимоисключающие проекты, которые имеют наиболее высокие положительные NPV c учетом риска.

5) На основе полученных данных вновь строят графики IOS и МСС предприятия и определяют величину предельной цены его капитала. Если ее значение существенно отличается от принятого на первом этапе, то проводят корректировку всех расчетов, в противном случае бюджет утверждается.

Следует иметь в виду, что это не единственный возможный метод формирования оптимального бюджета капиталовложений (другой подход будет рассмотрен далее).

Проблемы оптимизации бюджета капиталовложений. Во-первых, предприятия по ряду причин могут ограничивать свой бюджет капиталовложений суммами, меньшими, чем оптимальные, определение которых рассмотрено ранее. В этом случае оптимизация бюджета капиталовложений определяется как процедура отбора группы проектов по критерию максимального суммарного NPV из числа имеющих удовлетворительные величины NPV и IRR при ограниченном объеме инвестиций.

Во-вторых, отбор проектов по критерию NPV на практике основывается на учетных доходах, отнесенных на конец каждого периода, а не на денежных потоках, с которыми связана доходность акций, которые обоснованно в связи с выплатой дивидендов в конце годового периода относятся на конец периода.

В-третьих, необходимо учитывать соображения стратегического характера, которые могут предусматривать получение конкурентных преимуществ в отдаленном будущем; они связаны с реальными опционами.

Некоторые подходы к решению этих проблем будут рассмотрены далее.

Общие производственный и финансовый риски

Рассмотрим два вида риска: производственный риск, или риск активов предприятия, если оно не привлекает заемные средства, и финансовый — дополнительный — риск, налагаемый на держателей акций при решении предприятия воспользоваться займом.

Производственный риск с позиций общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (Return on Assets — ROA), которая определяется таким образом:

ROA = доход инвесторов/активы = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате)/активы.

Поскольку активы предприятия должны быть численно равны капиталу, представленному в форме заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитала (Return on Invested Capital — ROI):

ROI = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате)/инвестированный капитал.

Если предприятие не пользуется заемными средствами и поэтому не платит процентов, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала равна рентабельности акционерного капитала (Return on Equity — ROE):

ROI = ROE = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате) / инвестированный капитал.

Производственный риск измеряется средним квадратическим отклонением ROA, ROI или ROE.

Пример. Известны значения ROI финансово независимого, т.е. не использующего заемный капитал, предприятия за 1996–2005 гг. Следует оценить общий производственный риск за эти годы. Используя средства электронных таблиц MS Excel, получим уравнение линейной регрессии, график которого приведен на рис. 4, и величину среднеквадратического отклонения ROA предприятия за эти годы — 3,55%. Эта величина, или ее отношение к среднему значению ROI, и характеризует производственный риск предприятия в рассматриваемый период.


Рис. 4. Динамика ROI предприятия: фактические значения и прогноз

Производственный риск предприятия зависит в основном от следующих факторов:

1) изменчивость спроса — чем менее изменчив спрос на продукцию предприятия, тем ниже производственный риск;

2) изменчивость продажной цены;

3) изменчивость затрат на ресурсы;

4) возможность регулировать отпускные цены в зависимости от изменения издержек — она снижает риск;

5) способность своевременно организовать производство новой продукции экономичным образом — это тоже снижает риск;

6) уровень постоянства издержек — если в составе издержек предприятия высок удельный вес постоянных издержек, которые не снижаются при падении спроса, то уровень производственного риска велик.

Операционный леверидж. Высокие постоянные издержки обычно присущи предприятиям современных отраслей, характеризующихся высокой автоматизацией производства и капиталоемкостью, высокими затратами на разработку продукции, поскольку затраты на исследования и разработки в дальнейшем могут капитализироваться и амортизироваться, являясь составной частью постоянных издержек.

Если большой процент общих издержек предприятия составляют постоянные издержки, то оно имеет высокий уровень операционного левериджа. В деловой терминологии высокий уровень операционного левериджа при прочих неизменных факторах означает, что сравнительно небольшое изменение объема реализации может приводить к большому изменению ROE, поскольку постоянные издержки предприятие несет независимо от производства и реализации продукции, а переменные издержки пропорциональны объему производства, который сокращают при снижении спроса.

Как правило, при прочих равных условиях, чем выше уровень операционного левериджа, тем больше производственный риск предприятия, измеряемый средним квадратическим отклонением его ожидаемой ROE.

Понятие операционного левериджа было разработано для анализа проектов, подразумевающих различные методы производства определенной продукции, которые часто имеют разные уровни операционного левериджа и разные объемы безубыточного производства.

Финансовый риск — дополнительный риск, налагаемый на держателей обыкновенных акций в результате решения предприятия о финансировании путем привлечения заемного капитала или за счет привилегированных акций.

Производственный риск — неотъемлемое свойство деятельности предприятия. Финансовый риск — использование займов и привилегированных акций — приводит к тому, что производственный риск, сосредоточенный на держателях обыкновенных акций, возрастает.

Пример. Предположим, 10 человек решили организовать предприятие. Если предприятие формирует свой капитал только за счет продажи обыкновенных акций и каждый из 10 участников покупает по 10% акций, то все 10 инвесторов принимают на себя равные доли производственного риска.

Предположим, что капитал предприятия на 50% заемный и на 50% акционерный: пять кредиторов предоставляют предприятию заем, а другие пять инвесторов на свои средства приобретают акции. В этом случае акционеры будут нести на себе весь производственный риск; обыкновенные акции будут вдвое более рисковыми, чем они были бы, если бы предприятие финансировалась только за счет акционерного капитала.

Таким образом, привлечение займов — смешанное финансирование — сосредоточивает производственный риск предприятия на его акционерах. Однако привлечение займов повышает и доход инвесторов на вложенный капитал, если, конечно, деятельность предприятия безубыточна.

Среднеквадратичное отклонение ROE в том случае, если предприятие не использует заемное финансирование — σROE(U) — служит мерой производственного риска предприятия, а σROE при использовании заемного капитала является мерой риска, который несут акционеры. Если предприятие использует заемные средства, то σROE > σROE(U). Разница между величинами (σROE – σROE(U)) измеряет финансовый риск.

Структура капитала: модели Модильяни-Миллера

Модель Модильяни — Миллера без учета налогов приводит к выводу, что стоимость предприятия не зависит от способа ее финансирования и что по мере увеличения доли заемного капитала цена его акционерного капитала также увеличивается. Эта модель утверждает, что в отсутствие налогов как стоимость предприятия, так и общая цена его капитала не зависят от структуры источников.

Модель Модильяни — Миллера с учетом налогов на прибыль. В 1963 г. Модильяни и Миллер предложили усовершенствованную модель, в которой было учтено влияние налогов. Они пришли к заключению, что заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, следовательно, инвесторы получают большую долю прибыли. Согласно модели рыночная стоимость финансово зависимого предприятия определяется таким образом:

VL = VU + h · D, (2)

где VU — рыночная стоимость финансово независимого предприятия;

h — ставка налога на прибыль;

D — рыночная оценка заемного капитала.

Рыночная стоимость финансово независимого предприятия может быть определена как:

S = VU = /asU, (3)

где S — общая рыночная стоимость всех обыкновенных акций предприятия;

EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов;

asU — цена акционерного капитала финансово независимого предприятия.

Цена акционерного капитала финансово зависимого предприятия в модели равна сумме цены акционерного капитала финансово независимого предприятия из той же группы риска и премии за риск. Величина премии за риск зависит от разницы между ценой акционерного и заемного капиталов финансово независимого предприятия, соотношения заемного и собственного капитала и ставки налога на прибыль:

asL = asU + (asU — asL) · (1 — h) · (D/S), (4)

где asL — цена акционерного капитала финансово зависимого предприятия;

D/S — соотношение рыночных оценок заемного и собственного капитала предприятия.

Из этой модели вытекает, что стоимость предприятия увеличивается, а цена его капитала уменьшается по мере роста доли финансирования за счет заемных средств, что не согласуется с практикой; это послужило причиной дальнейшего усовершенствования модели.

Модель Миллера, основанная на тех же допущениях, что и ранее приведенные модели, вводит уточнения, связанные с другими налогами. Модель может быть представлена следующей формулой:

VL = VU + {1 – /(1 – hd)} · D, (5)

где hc — ставка налогов на прибыль;

hs и hd — соответственно ставки налогов на личные доходы держателей акций и налога на доходы получателей процентов на ссудный капитал.

Рыночные производственный и финансовый риски

Рыночный риск, напомним, представляет собой сравнительную оценку, он измеряется β-коэффициентом. Р. Хамада объединил модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) с моделью Модильяни – Миллера с учетом налогов и вывел формулу для определения цены акционерного капитала финансово зависимого предприятия. Эта формула включает три слагаемых:

где a L — цена акционерного капитала финансово зависимого предприятия;

βU — бета-коэффициент, который предприятие имеет при отсутствии заемного финансирования.

Формула (6) полезна, но в силу несовершенства теории позволяет получить лишь приближенную оценку.

Текущая требуемая доходность акционерного капитала для предприятия составит:

asU = 10% + (15% – 10%) · 1,5 = 17,5%.

Это показывает, что премия за производственный риск равна 7,5%. Если предприятие введет в свою структуру заемный капитал в 200 тыс. руб., то, согласно теории Модильяни — Миллера, ее новая стоимость будет:

VL = VU + h · D = 1000 + 0,34 · 200 = 1068 тыс. руб.

Рыночная стоимость акций предприятия — его акционерного капитала составит:

S = VL – D = 1 068 — 200 = 868 тыс. руб.

Цена акционерного капитала по формуле (6) увеличится до 18,64%: asL = 10% + (15% – 10%) · 1,5 + (15% – 10%) · 1,5 · (1 – 0,34) · (200/868) = 18,64%.

Введение в структуру источников заемного капитала в размере 200 тыс. руб. приведет к появлению премии за финансовый риск акционеров в размере 18,64 – 17,5 = 1,14% сверх премии за производственный риск в размере 7,5%.

Р. Хамада показал, что формула (6) может использоваться для анализа влияния заемного финансирования на р-коэффициент. Для оценки доходности акционерного капитала использовалось уравнение линии рынка ценных бумаг (SML):

asL = aRF + (aM – aRF) · βL.

Рассмотрев ее совместно с формулой (6), Хамада получил формулу для оценки β-коэффициента финансово зависимого предприятия, которая уже была приведена в предыдущей главе:

βL = βU · . (7)

Из (7) следует, что β-коэффициент финансово зависимого предприятия равен β-коэффициенту, который оно имело бы, если бы не использовало заемный капитал, умноженному на коэффициент, зависящий от ставки налога на прибыль h и от уровня финансового левериджа, измеряемого отношением рыночной стоимости заемного капитала D к рыночной стоимости акционерного капитала S.

Таким образом, рыночный риск предприятия, измеряемый величиной βL, зависит как от производственного риска предприятия, измеряемого βU, так и от его финансового риска, измеряемого как:

βL – βU = βU · (1 – h) · (D/S).

Издержки, связанные с финансовыми затруднениями, и агентские издержки

Издержки, связанные с финансовыми затруднениями, представляют собой издержки, введение которых наряду с агентскими издержками существенно уточняет модели Модильяни — Миллера и Миллера. Целый ряд дополнительных издержек обусловлен финансовыми затруднениями, наиболее ярким примером которых является банкротство:

  • оформление банкротства может затянуться на долгий срок, в течение которого оборудование портится, здания разрушаются, материальные запасы и патенты устаревают. Кроме того, судебные издержки и административные расходы могут составить значительную часть стоимости предприятия. Это прямые издержки банкротства;
  • администрация предприятия, переживающего финансовые трудности, может действовать неэффективно — пойти на различные меры, которые могут, по ее мнению, улучшить положение, но приводят в перспективе к снижению стоимости предприятия или просто еще более усугубляют положение (может пытаться срочно распродать продукцию, некоторые активы по низким, ведущим к убыткам ценам, сэкономить на качестве и т. д.). Поставщики могут отказать предприятию в товарном кредите, а банки — в предоставлении займов. Все это приводит к издержкам, которые называются косвенными, связанными с финансовыми затруднениями.

Финансовые затруднения чаще всего возникают, если предприятие использует заемный капитал. Поэтому, чем больше доля заемного финансирование, тем выше вероятность возникновения издержек, связанных с финансовыми затруднениями.

Агентские издержки. Важный тип агентских издержек связан с использованием заемного капитала и с отношениями между держателями акций и держателями облигаций предприятия. При отсутствии ограничений администрация предприятия может пытаться осуществлять действия, выгодные держателям акций в ущерб держателям облигаций.

Например, предприятие может разместить небольшой облигационный заем, который будет иметь сравнительно небольшой риск и, следовательно, высокий рейтинг и низкую процентную ставку. После размещения малорискового займа предприятие может выпустить еще один заем, обеспеченный теми же активами, что и первый. Это увеличит риск для всех держателей облигаций, вызовет повышение ad и убытки, которые получат первоначальные держатели облигаций от капитализации.

Из-за возможности акционеров извлекать выгоду для себя за счет держателей облигаций как рассмотренным, так и другими способами, облигации защищены ограничительными условиями, которые в некоторой степени ограничивают свободу деятельности предприятия. Кроме того, контроль соблюдения этих условий влечет дополнительные расходы.

Потери в виде некоторого снижения эффективности и дополнительные расходы на мониторинг составляют важную статью агентских издержек, которые увеличивают цену заемного и уменьшают цену акционерного капитала, снижают выгоду заемного финансирования.

Компромиссная модель: стоимость предприятия и цена капитала с учетом издержек, связанных с финансовыми затруднениями, и агентских издержек. Согласно модели Модильяни — Миллера, дополненной учетом издержек, связанных с финансовыми затруднениями, и агентских издержек, рыночная стоимость финансово зависимого предприятия определяется следующим образом:

VL = VU + h · D – PV ожидаемых издержек, связанных с финансовыми затруднениями – PV агентских издержек.

(8)

Зависимость, представленная формулой (8), отражена на рис. 5.

По мере приближения структуры капитала к оптимальной по критерию максимума стоимости предприятия снижается средневзвешенная цена капитала. Максимум цены предприятия при оптимальной структуре капитала соответствует минимуму средневзвешенной цены капитала.


Рис. 5. Влияние финансового левериджа на стоимость предприятия: стоимость при отсутствии заемного капитала (пунктирная линия); стоимость по модели Модильяни — Миллера (сплошная линия); фактическая стоимость (двойная линия)

Низкая средневзвешенная цена капитала позволяет предприятию с выгодой финансировать инвестиционные проекты, недоступные другим предприятиям, не имеющим возможности располагать капиталом со столь низкой стоимостью.

Версия для печати

Капиталовложения – средство инвестирования в основные фонды предприятия, оно направляется на новое строительство, реконструкцию зданий, модернизацию производства, ремонт и другие цели. Для оценки эффективности капитальных вложений используют коэффициент, который представляет собой отношение чистой прибыли к размеру капиталовложений. Полученное значение сопоставляют с нормативом: и если оно больше, значит, инвестиции используются рационально. Норматив зависит от многих факторов, и каждое предприятие его значение утверждает самостоятельно.

Для роста и развития любого предприятия требуется привлекать новые источники финансирования. Это могут быть денежные средства, которые необходимо возвращать с процентами, или инвестиции. Последний вариант дает больше финансовой свободы, поскольку не требует обязательного возврата, если проект в итоге оказывается убыточным.

Важно! Инвестирование должно быть выгодно для обеих сторон: инвестора и самой компании.

Определение капитальных вложений

Один из вариантов инвестирования – это капитальные вложения, т. е. вложения в основной капитал. К этой категории относится финансирование нового строительства, модернизации производства (покупка машин и оборудования), реконструкция зданий и сооружений, капитального ремонта, проведение проектно-изыскательных работ.

Капительные вложения – это совокупность затрат, направленных на обновление основных фондов.

К основным фондам относятся:

  • Здания (производственные, административные, хозяйственные, подсобные с учетом систем водоснабжения, электроэнергии).
  • Сооружения (дороги, тоннели, мосты и другие инженерные конструкции).
  • Транспортные средства (автомобили, вагоны, тележки, автокары, вагонетки, лодки, катера и т. д.).
  • Машины и оборудование (производственные линии, вычислительное, измерительное и другое оборудование, задействованное в основной деятельности компании).
  • Скот (в фермерских хозяйствах).
  • Земельные наделы в собственности предприятия.
  • Производственный и хозяйственный инвентарь.
  • Инструменты со сроком службы более 1 года.
  • НИОКР (научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки).

В эту категорию также включаются объекты незавершенного строительства, если они находятся в собственности у предприятия.

Формула расчета

При анализе капиталовложений главным критерием оценки выступает эффективность инвестиций. Кроме того, при расчете суммы капиталовложений возможны разные слагаемые, т. к. у каждого предприятия свои потребности в финансировании основных фондов.

Сумму капиталовложений (К) находят по формуле:

К = x1 + x2 + … + xn, где:

  • x – инвестирование в основные фонды по типам фондов.

Для поиска эффективности капиталовложений используют два вида коэффициента: абсолютный и относительный. Рассчитывать этот показатель необходимо на каждом этапе планирования, чтобы определить срок окупаемости инвестиций.

Формула для расчета эффективности капиталовложений будет отличаться в зависимости от того, торговое это предприятие или производственное.

Общая формула для расчета ЭК:

  • П – чистая прибыль;
  • К – капиталовложения.

Данные о прибыли и капиталовложениях в данном случае берутся за одинаковый промежуток времени – год, квартал, месяц или любой другой (например, пятилетка).

Полученное значение сравнивают с нормативом. Если эффективность выше нормативной, значит, капиталовложения используются рационально. Если ниже, то они убыточны.

При введении крупных инвестиций в промышленном секторе можно воспользоваться следующим вариантом:

  • Ц – стоимость реализации производимых товаров за год;
  • С – себестоимость производимых товаров за год.

Для торговли используют формулу:

  • Н – величина торговых надбавок;
  • И – издержки на закупку и подготовку товара к продаже.

Важно! Для расчета отдельных видов капитальных вложений могут использоваться другие, более конкретные формулы. Например, есть отдельные варианты расчетов капитальных вложений в производственные площади и технологическое оборудование и оснастку, которые учитывают специфику этих видов основных фондов.

Методы оценки капиталовложений можно посмотреть на видео:

Для расчета коэффициента сравнительной эффективности капиталовложений используется формула:

  • И – издержки обращения по сравниваемым вариантам;
  • К – капиталовложения по сравниваемым вариантам.

КСИ рассчитывается, если из нескольких вариантов инвестирования необходимо найти самый выгодный. Им признается вариант с самыми низкими затратами и размером инвестиций, если на выходе получаются примерно равные показатели по прибыли.

Пример расчета

Дано: торговое предприятие в течение 3 последних лет расширялось за счет скупки торговых площадей в торговом центре. Необходимо рассчитать эффективность капиталовложений и сравнить показатель с нормативным значением (1,1).

Таблица 1. Расчет капитальных вложений

Затраты, т. р.

Стоимость выкупленных площадей

1 500

2 500

3 500

Стоимость материалов на ремонт

Стоимость торгового оборудования

Затраты на транспортировку и монтаж оборудования

Стоимость строительных работ

Итого:

1 810

3 052

4 338

Таким образом, за последние 3 года капиталовложения составили 9 200 тыс. руб.

Таблица 2. Эффективность капиталовложений

Показатель

Объем надбавок

2 578

3 587

12 587

Оборотные издержки

1 050

3 400

Капиталовложения

1 810

3 052

4 338

Эффективность капиталовложений

1,0

0,8

2,1

Вывод: капиталовложения стали приносить существенную отдачу только в 2017 году. В 2015 году инвестиций принесли прибыль пропорционально затратам, а в 2016-м даже не окупились. Тем не менее, за 3 года доходы выросли больше, чем расходы. Вложения оказались прибыльными.

Все расчеты произведены в excel, скачать таблицу можно по ссылке.

Из расчета по итогам 3 лет эффективность капиталовложений составила 1,47, что выше норматива на 0,37:

Вывод: инвестиции в основные фонды используются рационально.

Для удобства расчета можно умножить значение на 100, чтобы получить результат в процентах.

Норматив показателя

У капиталовложений есть свои нормативы. Они устанавливаются внутри отраслей или отдельно взятых предприятий. Нормативное значение отражает уровень рентабельности инвестирования в основные фонды.

Норматив позволяет оценить:

  • Насколько эффективны капиталовложения.
  • Насколько технологично приобретенное оборудование.
  • Насколько производителен труд в компании.
  • Насколько эффективна ценовая политика.

В целом норматив позволяет оценить значимость капиталовложений и эффективность финансового управления предприятием. Если полученный в ходе расчетов показатель эффективности капиталовложений менее нормативного значения, значит, капитальные инвестиции используются нерационально. Если больше, то ситуация противоположная. Если коэффициент эффективности заметно выше норматива вот уже несколько периодов, и на это нет объективных причин (внешних и внутренних факторов, которые способствуют резкому росту производительности и/или сильному сокращению издержек), значит, пора пересмотреть размер нормативного значения.

Какие факторы влияют на определение норматива:

  • Сфера деятельности предприятия (для строительства, аграрного сектора, торговли, горнодобывающих предприятий, легкой промышленности, автотранспортных компаний, заводов разного профиля применяются свои нормативы).
  • Направленность капитального вложения (строительство, замена оборудования, расширение производственных линий, покупка транспорта и т. д.).
  • Регион и особенности местности/населенного пункта.
  • Коэффициенты отклонения, поправочные коэффициенты.
  • Исходные данные по предприятию (площадь, производительность линий и пр.).
  • Ожидания инвесторов.
  • Время (их нужно пересматривать).

Справка! Для определения нормативов можно воспользоваться методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестирования проектов. Документ утвержден Министерством экономики, Министерством финансов, Госстроем РФ в 1999 году (N ВК 477 от 21.06.1999).

В идеале при определении норматива необходимо брать средние данные по отрасли, но не все компании готовы предоставлять эту информацию, она является коммерческой тайной и поэтому закрыта.

Суть и виды производственных капитальных вложений

Производственные инвестиции – это вложение денег, направленное на техническое переоснащение, наращивание производственных мощностей и другие мероприятия, которые необходимы для улучшения качества труда работников и повышения производительности.

Большая привлекательность промышленного сектора для инвесторов заключается в том, что он очень разнообразен, предоставляет им полную свободу действий в выборе направления для капиталовложений. Независимо от рода деятельности предприятия, инвестиции в производство осуществляются в конкретную компанию. При этом немаловажное значение имеет спрос на производимую продукцию и покупательская способность населения, поскольку от двух этих факторов зависит срок реализации товаров и уровень окупаемости инвестиционного проекта в производстве.

Инвестируя в какую-либо компанию, большое внимание следует уделять тому, чтобы производственные вложения были направлены предприятием на:

  • повышение качества продукции;
  • снижение себестоимости;
  • повышение качественных характеристик;
  • маркетинг и т.д.

На сегодняшний день выделяют 2 вида капитальных вложений в производство:

  • частное;
  • долевое.

Чтобы понимать, какой вид инвестирования лучше выбрать, следует иметь подробное представление о каждом из них.

Частные инвестиции в производство

Текст

Данный вид вкладов в производство предполагает наличие одного инвестора, который приобретает долю предприятия. Такие капиталовложения являются самыми рискованными, поскольку в случае банкротства предприятия, инвестор несет большие потери, однако, в случае успеха и востребованности продукта на рынке, всю прибыль получает исключительно одни инвестор, что значительно увеличивает доходность от инвестиций.

Здесь важно понимать, что частные капитальные вложения в производство подойдут для инвесторов, обладающих большим капиталом. Это обусловлено тем, что наращивание производственных мощностей и увеличение производительности требует нескольких миллионов долларов, которые есть далеко не у всех начинающих предпринимателей.

Наиболее привлекательными для вложения средств в производство являются компании, которые занимаются выпуском следующих групп товаров:

  • одежда;
  • продукты питания;
  • предметы интерьера
  • пиломатериалы;
  • стекло;
  • кухонная утварь и т.д.

Все эти группы товаров объединяет то, что спрос на них очень высок, поэтому оборот денежных средств будет происходить быстро.

Долевые инвестиции в предпринимательство

Долевые производственные капитальные вложения являются более распространенными, поскольку они не требуют больших финансовых средств и доступны абсолютно всем категориям инвесторов. Помимо этого, коллективное владение и управление предприятием значительно снижает потенциальные риски, так как в случае больших финансовых убытков они распределяются между всеми вкладчиками. Но вместе с тем снижается и доходность от инвестиционного проекта в области производства.

Долевое инвестирование имеет следующие формы:

  • ПИФы;
  • акционерные общества;
  • общие фонды банковского управления;
  • инвестиционные финансовые организации;
  • различные формы объединения инвесторов.

Суть долевого инвестирования в производство заключается в том, что юридическое лицо создает «общий котел», состоящий из средств инвесторов, деньги из которого вкладываются в различные производственные предприятия, работающие во всех промышленных отраслях, что позволяет диверсифицировать риски.

Комментарий эксперта

Производственные инвестиции – это одно из наиболее привлекательных направлений для капиталовложений, предоставляющих предпринимателям большие возможности для заработка. Однако данный вид капиталовложений обладает высокими рисками, которые в период экономической нестабильности становятся еще выше, поэтому я рекомендую выбрать менее рискованное направление для инвестирования.

Хорошей альтернативой производственным предприятиям станет компания Залогатор групп, которая работает в области залогового кредитования. Услуга денежных займов востребована на рынке, что гарантирует компании стабильную прибыль. Доход от капиталовложений может достигать 16%, что значительно выше, чем по многим другим инвестиционным инструментам. Помимо этого, деньги инвесторов имеют реальное обеспечение, поэтому вы практически ничем не рискуете.

. Капитальные вложения — это затраты на создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих. ОФ. За счет капитальных вложений осуществляется как простое, так и расширенное воспроизводство. ОФ

Для определения размера капитальных вложений на предприятии составляется бюджет капитальных затрат, то есть вычисление запланированных расходов на капитальные вложения:

• первоначальная стоимость всех. ОФ на начало планового периода;

• наличие неиспользованных амортизационных отчислений на начало планового периода;

• сумма амортизационных отчислений, которая будет начислена в течение планового периода;

• приблизительный подсчет стоимости оборудования, подлежащего замене или продаже в течение планового периода;

• приблизительную сумму амортизационных отчислений на приобретенные. ОФ течение планового периода;

• стоимость. ОФ и сумму амортизационных отчислений, которая будет у предприятия на конец планового периода

На основании бюджета капитальных расходов принимают решения об осуществлении капитальных вложений. Принципы, согласно которым финансируются капитальные вложения, представлены на рис 84

При составлении бюджета капитальных вложений необходимо учитывать их структуру. Различают технологическую и воспроизводственную структуру капитальных вложений (рис 85)

Повышение доли в технологической структуре расходов на приобретение активной части. ОПФ способствует повышению эффективности производства

Воспроизводственная структура капитальных вложений включает: затраты на новое строительство, техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий, расширение действующих предприятий

К нового строительства относится строительство предприятий, сооружений, зданий на новых строительных площадях по утвержденному проекту

Расширение действующих предприятий предусматривает расходы на строительство и расширение существующих основных цехов, вспомогательных и обслуживающих производств и коммуникаций на территории предприятия и прилегающих к нему в пло.

Во реконструкцией действующего предприятия понимают полное или частичное переоборудование производства без строительства новых и расширенных действующих цехов основного производственного назначения

. Техническое перевооружение действующего предприятия включает выполнение соответствии с утвержденным планом комплекса мероприятий по повышению современных требований технического уровня отдельных участков производства, агрегатов, оборудования путь хом внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации тощ.

. Реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий позволяют увеличить объем производства, улучшить качество продукции и другие технико-экономические показатели с меньшими затратами, чем при строительстве новых предприятий. При этом сроки и строительства сокращаются в 1,5-2 рази.

Воспроизводственная структура капитальных вложений оценивается как прогрессивная, когда в ее составе увеличивается доля расходов на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий

При рыночных отношений важное значение имеет выбор оптимальной структуры источников финансирования капитальных вложений (рис 86). Финансирование капитальных вложений осуществляется за счет собственных и привлеченных ко оштитів.

Структура источников финансирования капитальных вложений предприятия зависит от многих факторов, в частности:

• налогообложение доходов предприятия;

• темпов роста реализации товарной продукции и ее стабильности;

• структуры активов предприятия;

• состояния рынка капитала;

• процентной политики коммерческих банков;

• уровня управления финансовыми ресурсами предприятия;

• сути стратегических целевых финансовых решений предприятия

Порядок финансирования капитальных вложений зависит от способа проведения капитальных работ (если речь идет о строительстве)

. Подчиненный способ строительства. Подрядная организация подбирает нужное оборудование, заказывает его, монтирует, выполняет строительные работы и сдает объект. Заказчик предоставляет проектную документацию, покупает и доставляет на устройство оборудования, конс струкции и издлі.

Ответственность за объект строительства возлагается на генерального подрядчика, который выполняет основные строительные работы, а для проведения специальных работ (электромонтажных, санитарно-технических) привлечет чает по отдельному договору специализированные подрядные организации.

Предприятие-заказчик и подрядчик заключают договор на строительство с указанием формы расчетов, договорной стоимости строительства, объектов строительства с указанием на наличие проекта и сметы в для каждого объекта, источников финансирования строительства, объемов незавершенного строительства, которые есть на день заключения договора; инвентарной стоимости объекта, перечень подрядчиков и подрядных работ и др. их необходимых даны.

Финансирование строительства и расчеты по договору могут иметь форму авансовых платежей за выполненные элементы работ или осуществляться после завершения работ на объекте строительства

. Хозяйственный способ строительства. При ведении капитального строительства хозяйственным способом у предприятия создаются специфические источники финансирования, которые мобилизуются в процессе строительства

К ним относятся: мобилизация внутренних резервов в строительстве, плановые накопления по строительно-монтажных работ, экономия от снижения себестоимости работ, амортизационные отчисления по основным с средствами строений, осуществляемые хозяйственным способом.

Мобилизация внутренних источников в строительстве служит источником финансирования капитальных вложений в тех случаях, когда в строений сокращается потребность в оборотных средствах на плановый период

Сумма мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов (М) можно определить по формуле

где. О — ожидаемое наличие оборотных активов на начало планового периода;

Н — плановая потребность в оборотных средствах строения на конец планового периода;

К-роста (снижения) кредиторской задолженности в течение планового периода

Результат расчета со знаком»»означает мобилизацию средств, отрицательный результат — иммобилизацию оборотных средств строений, что свидетельствует о росте потребности в оборотных средствах для создания дополнительной овых запасов и затрав і затрат.

Плановые накопления включаются в сметы строительства в размере. ЗО% сметной себестоимости строительно-монтажных работ и учитываются в источниках финансирования капитальных вложений, которые выполняются ся хозяйственным способом. Экономия от снижения стоимости строительно-монтажных работ возникает в результате проведения мероприятий, которые снижают стоимость строека.

Привлеченные средства могут использоваться банком в виде банковского кредита, ссуд других кредиторов под векселя и другие долговые обязательства, и денежных средств, полученных от размещения облигационных х позы.

Финансирование государственных централизованных капиталовложений за счет государственного бюджета, предоставляемых на безвозмездной основе, осуществляется в том случае, когда объекты включены в утвержденный перечень в строек и объектов для государственных нужд. Это возможно при отсутствии других источников финансирования, а также в порядке государственной поддержки строительства приоритетных объектов производственного назначения при макс имальному привлечении собственных, заемных и других средствев.

В условиях рыночных отношений приобретают развитие новые формы мобилизации средств, используемых на капитальные вложения предприятий. Одной из таких форм являются ценные бумаги: акции, облигации казначейские с обязательства государства и т.д.. Средства, полученные от ценных бумаг, направляются в оборот предприятий, а их владельцы получают доходы в виде дивидендов или процентныеів.

Создаются также специальные формы поддержки малых предприятий для финансирования мероприятий по созданию новых и развитию действующих малых предприятий. Учредителями фондов поддержки малых предприятий могут быть государственные, кооперативные и другие предприятия, организации и граждане. Фонды поддержки создаются за счет добровольных взносов государственных, кооперативных, общественных и других предприятий, установок в и граждан. В фонды поддержки направляются бюджетные средства для стимулирования развития приоритетных видов деятельности малых предприятий (производство товаров, оказание услуг населению и т.д.). Эти фонды надо ют ссуды малым предприятиям, устанавливают им льготные условия кредитования (субсидированияння).

Оставьте комментарий