Содержание
Салтанова А. Г.,
соискатель кафедры «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» ФГБОУ ВПО «Донской государственный аграрный университет» (ДонГау)
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА В СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ
ОРГАНИЗАЦИЯХ
УДК 657.1
Аннотация
В статье изложены результаты исследований, посвященные поиску эффективных методов оптимизации структуры собственного капитала в сельскохозяйственных организациях. В настоящее время особо актуальным вопросом является изучение зависимости эффективного управления собственным капиталом от его рационально сформированной структуры, так как динамика данных показателей характеризует работу управленческого персонала хозяйства по сохранению, преумножению и эффективному использованию собственного капитала и оказывает влияние на финансовую независимость хозяйства. Исследована структурная организация собственного капитала сельскохозяйственных организаций, сформированных как акционерные общества. Произведен анализ организационно-правовых форм сельскохозяйственных организаций Ростовской области.
Ключевые слова
Собственный капитал, учетно-аналитическое обеспечение управления собственным капиталом.
Стремительные интеграционные процессы экономики России, и непосредственно отрасли сельского хозяйства, существенно изменили условия и принципы формирования собственного капитала в сельскохозяйственных организациях. Жесткая экономическая ситуация на рынке капиталов определила необходимость в оптимальном формировании структуры капитала и организации совершенно нового механизма учетно-аналитического обеспечения управления собственным капиталом на микроуровне. Основной целью является рост и эффективное использование собственного капитала, так как он тесно связан с видами деятельности хозяйства и стадиями жизненного цикла сельскохозяйственной организации.
В условиях вступления России в ВТО для сельского хозяйства главной задачей становится рациональная организация хозяйственного процесса, значимость в которой финансовых ресурсов стремительно растет. Суммарное количество финансовых ресурсов зависит от качества организации структуры собственного капитала, оптимизация которой направлена на улучшение его учетно-аналитического обеспечения управления. Как мы видим, эти два показателя неразрывно связаны между собой, следовательно, улучшение одного автоматически способствует положительной динамике другого и наоборот.
В связи с этим актуальными вопросами для исследования остаются -разработка стратегии оптимизации структуры собственного капитала и
предложение определенных действий по совершенствованию учетно-аналитического обеспечения управления собственным капиталом в сельскохозяйственных организациях. Достижения в этой сфере народного хозяйства являются определенным индикатором стабильности жизни населения, рачительного ведения экономики, устойчивого и прогрессивного развития страны и повышения ее конкурентоспособности в мировом сообществе.
Несмотря на многочисленные исследования и публикации в связи с достаточной популярностью и актуальностью изучаемого нами вопроса, данная тема не полностью раскрыта для практического использования сельскохозяйственными организациями. На данный момент оптимизация структуры капитала и рациональность в его управлении являются одним из ведущих условий выхода сельскохозяйственных организаций из кризисной ситуации и поддержания своей хозяйственной деятельности на достойном уровне.
Многие ведущие экономисты утверждают, что цена привлечения собственного капитала достаточно велика, и отражают его максимальную зависимость от результатов деятельности самой организации, тем самым ориентируя хозяйства пользоваться заемными средствами вместо поиска внутренних резервов самофинансирования. Исходя
из данных финансовых отчетов различных сельскохозяйственных предприятий Ростовской области, можно утверждать точно, что преобладание собственного капитала в общем объеме источников финансирования и рациональная его структурная организация свидетельствуют о достигнутой финансовой независимости хозяйства.
Ведение бухгалтерского учета, формирование финансовой отчетности, а также разработка предложений по оптимизации структуры и управления собственным капиталом в первую очередь зависит от организационно-правовой формы сельскохозяйственного предприятия. Анализируя данные из реестра сельскохозяйственных предприятий Ростовской области, включенных в бухгалтерский отчет министерства сельского хозяйства и продовольствия за 2012 г. (приказ № 52 от 26.03.2013), можно сказать, что более 52 % всех производителей сельхозпродукции Ростовской области представлены индивидуальными предпринимателями (ИП); 30 % — обществами с ограниченной ответственностью (ООО); 8 % — сельскохозяйственными производственными кооперативами (СПК); 5 % — открытыми акционерными обществами (ОАО); 3 % — закрытыми акционерными обществами (ЗАО) и 2 % организациями других форм собственности (колхозы, СХА и т. д.) .
Исходя из проведенного исследования, можно сказать, что в Ростовской области преобладающая форма хозяйствования — индивидуальное предпринимательство. Данная ситуация отражает активную работу администрации области по агитации сельского населения на организацию собственного дела; это очень хорошо, так как повышает уровень благосостояния населения, и территория обрабатывается. Но с другой стороны, частным лицам необходимо иметь первоначальный капитал, который не всегда является собственным;
также при данной форме собственности существует мало путей по оптимизации структуры собственного капитала, кроме рационального использования чистой прибыли. Зачастую данный вид хозяйствования не является продуктивным, и ИП банкротятся.
Иначе обстоят дела с юридическими организациями, сформированными как ООО, ОАО, ЗАО, СПК, так как у данной формы хозяйствования имеется множество возможностей по привлечению капитала и улучшению своей структуры финансирования.
Как мы видим, более 40 % хозяйств Ростовской области сформированы как общества — либо акционерные, либо с ограниченной ответственностью. Поэтому рассмотрим структуру собственного капитала сельскохозяйственных организаций, сформированных как акционерные общества, и предложим определенные способы оптимизации структуры капитала.
Используя сведения «Отчета об изменениях капитала», заинтересованные пользователи могут решить ряд интересующих вопросов, например: определить величину собственного капитала; его структуру; динамику в целом и по элементам; что стало причиной изменения собственного капитала и его составляющих; выявить сумму чистых активов.
Анализируя отчетные сведения, внешние пользователи определяют: состав собственного капитала, наблюдается ли капитализация прибыли и есть ли у хозяйства стремление к увеличению собственного капитала; в результате выявляется финансовая устойчивость и перспективы развития. А внутренние пользователи используют данный отчет для поиска оптимизации структуры собственного капитала и исправления ошибок предыдущих периодов.
Чтобы выявить оптимальную структуру формирования собственного капитала, предпосылки увеличения, рас-
смотрим более подробно его составляющие и проанализируем их динамику.
1. Уставный капитал акционерного общества (счет 80) представляет собой капитал, величина которого зафиксирована в уставе организации, состоящий из номинальной стоимости акций общества, выкупленных акционерами.
Увеличение уставного капитала общества может быть осуществлено за счет: увеличения номинальной стоимости акций (эмиссионный доход, нераспределенная прибыль, средства специального назначения и переоценки основных фондов); размещения и продажи дополнительных акций; получения дополнительных взносов от акционеров .
Уменьшение уставного капитала происходит в случае: уменьшения номинальной стоимости акций; аннулирования собственных акций. В соответствии с Планом счетов бухгалтерского учета изменения (увеличение или уменьшение) в статью «Уставный капитал» вносят после отражения соответствующих изменений в уставе общества.
2. По статье «Добавочный капитал» (счет 83) формируются сведения о движении собственных средств в виде: прироста стоимости имущества по результатам переоценки; возникшей при формировании уставного капитала положительной курсовой разницы и эмиссионного дохода (продажа акций по цене, превышающей их номинальную стоимость). Уменьшение добавочного капитала происходит в результате: уценки и списания основных средств; списания средств добавочного капитала в пользу уставного капитала; погашения убытка отчетного года.
В настоящее время у большинства сельских организаций прослеживается тенденция увеличения доли добавочного капитала в составе собственных средств, и, как отмечает С. М. Бычкова, это связано с бесконечными переоценками основных средств за прошедшие годы .
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
3. Следующий вид собственного капитала — «Резервный капитал» (счет 82) — создается обществами исключительно для покрытия убытков деятельности организации или погашения облигаций и выкупа акций. В обязательном порядке резервный капитал обязаны формировать акционерные общества, другие виды обществ, например общества с ограниченной ответственностью создают резерв по желанию и фиксируют данный факт в уставе и могут использовать его на увеличение уставного капитала или погашение непредвиденных расходов. В случае не использования резервных средств данная сумма переходит на следующий отчетный период.
4. Остаток чистой прибыли, находящийся в распоряжении организации после отчисления в резервный капитал, называют «Нераспределенной прибылью» (счет 84). По решению общего собрания акционеров в акционерном обществе она может быть направлена на: выплату доходов учредителям; формирование резервного капитала; пополнение уставного и резервного капиталов; покрытие убытков прошлых лет.
Тенденция роста собственного капитала сельскохозяйственной организации возможна за счет рационального учета, управления его структурой и при этом стремления к планомерному увеличению любого из его составляющих, что способствует укреплению финансовой независимости и стабильности производственного процесса.
В том случае, если управленческий персонал организации в полном объеме владеет информацией о собственном капитале (элементах, его образующих, и их структуре) и своевременно учитывает все факты и изменения, это в конечном итоге способствует разработке конкретных предложений для принятия
решений по оптимизации его структуры и управлению.
Как известно, структура собственного капитала характеризует долю отдельных его элементов в общей сумме собственных средств и, согласно мнению современных экономистов, стабильный рост суммы и доли нераспределенной прибыли свидетельствует о наращивании собственного капитала. Такая динамика отражает хорошо организованную учетно-аналитическую систему управления собственным капиталом в хозяйстве.
Используя данные финансовых форм отчетности — «Бухгалтерского баланса» и «Отчета об изменении капитала» сельскохозяйственной организации — ОАО «Северский Донец» Ростовской области, определим структуру и динамику собственного капитала. В результате полученных данных выявим, за счет каких составляющих произошли изменения, дадим оценку учетно-аналитической системе управления собственным капиталом и предложим направления улучшения финансовой ситуации. Для проведения нашего исследования составим следующую таблицу (табл. 1).
Данные таблицы 1 свидетельствуют о росте собственных средств за три года, так за период 2010-2011 гг. собственный капитал увеличился на 478 тыс. руб., а с 2011-2012 гг. на 5338 тыс. руб. Эти изменения произошли за счет увеличения либо уменьшения разных составляющих собственного капитала. Как видно, на конец 2011 г. увеличение произошло за счет статей «Резервный капитал» и «Нераспределенная прибыль», а результат 2012 г. сформировался за счет пополнения таких статей, как «Уставный капитал», «Добавочный капитал» и «Нераспределенная прибыль», хотя их удельный вес в структуре собственных средств изменился.
Таблица 1 — Изменения собственного капитала, его структуры за 2010, 2011, 2012 гг. по данным ОАО «Северский Донец» (тыс. руб.)
Показатели 2010 г. 2011 г. 2012 г. Изменение за 2010-2011 гг. (+, -) Изменение за 2011-2012 гг. (+, -)
сумма уд. вес, % сумма уд. вес, % сумма уд. вес, % сумма уд. вес, % сумма уд. вес, %
Уставный капитал 648 1,90 104 0,3 2104 4,78 -544 -1,6 2000 +4,48
Добавочный капитал 5701 16,70 5701 16,44 6201 16,19 — -0,26 500 -0,25
Резервный капитал — — 13 0,04 13 0,03 13 +0,04 — -0,01
Нераспределенная прибыль 27851 81,40 28860 83,22 31698 79,0 1009 +1,82 2838 -4,22
Всего 34200 100 34678 100 40016 100 478 — 5338 —
Анализируя структуру собственных средств организации, можно отметить, что наибольший удельный вес занимает статья «Нераспределенная прибыль» (80 %), и с каждым годом она увеличивается, это происходит благодаря увеличению объемов производства сельхозпродукции и соответственно -увеличению чистой прибыли. Росту показателя «Добавочный капитал» (16 %) способствовало завершение строительства и ввод основных средств в эксплуатацию.
Третий по величине показатель -«Уставный капитал», и его изменение за ряд лет, согласно данным таблицы 1, характеризует активную политику управленческого персонала по стабилизации финансовых ресурсов и стремление к его увеличению. Так уменьшение уставного капитала на конец 2011 г. на 544 тыс. руб., свидетельствует о снижении номинальной стоимости акций, а его увеличение за 2012 г. на 2000 тыс. руб. отражает выпуск организацией дополнительных акций. И как видно из таблицы 1, удельный вес уставного капитала в общей сумме собственных средств на конец 2012 г. увеличился на 4,48 % за счет снижения основного показателя — «Нераспределенная прибыль» — на 4,22 %, а также на 0,25 %
добавочного и на 0,01 % резервного капиталов.
Полученные данные свидетельствуют о сохранении и наращивании собственного капитала организацией ОАО «Северский Донец», в связи с этим можно утверждать, что учетно-аналитическая система управления собственным капиталом хозяйства организована рационально.
Используя сведения ОАО «Север-ский Донец», произведем расчет одного из основных финансовых показателей -«Чистые активы», сравнивая который с суммами резервного и уставного капиталов пользователи делают выводы о рациональности организации структуры собственного капитала в хозяйствах (табл. 2).
В соответствии с отечественным законодательством под чистыми активами понимают величину, рассчитанную путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету, и за основу для расчета берутся данные бухгалтерской отчетности. Расчет данного показателя в основном производится в организациях, уставный капитал которых разделен на доли (паи), то есть это акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью.
Таблица 2 — Расчет чистых активов на примере ОАО «Северский Донец»
за 2011-2012 гг. (тыс. руб.)
Актив 2011 г. 2012 г. Пассив 2011 г. 2012 г.
Нематериальные активы — — Целевые финансирования
Основные средства 22255 26069 Краткосрочные обязательства 1104 4614
Незавершенное строитель- — — Долгосрочные обязательст- 5154 7783
ство ва
Долгосрочные вложения — — Кредиторская задолженность 3683 1381
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
Дебиторская задолженность 470 464 Задолженность по выплате — —
(минус взнос в уставной капитал) долгов
Краткосрочные вложения (минус стоимость собствен- — — Резервы предстоящих расходов — —
ных акций, приобретенных у акционеров)
Прочие внеоборотные активы — —
Запасы, затраты 21755 26737
Денежные средства 139 524
Прочие оборотные активы — —
Итого активов, принимае- 44619 53794 Итого обязательств, при- 9941 13778
мых к расчету нимаемых к расчету
— чистые активы; 34678 40016
— Уставный капитал; 104 2104
— Резервный капитал 13 13
Превышение чистых акти-
вов над величиной:
— уставного капитала; 34574 37912
— уставного и резервного 34561 37899
капиталов
Произведенные расчеты в таблице 2 отражают то, что чистые активы ОАО «Северский Донец» составили за 2011 г. 34678 тыс. руб., за 2012 г. — 40016 тыс. руб., то есть увеличились на 5338 тыс. руб. Чистые активы превышают сумму уставного капитала, а также суммы уставного и резервного капиталов. Это говорит о том, что в ОАО «Северский Донец» существует рациональная структурная организация собственного капитала, и управленческому персоналу не следует пересматривать сумму уставного капитала. Данному хозяйству не грозит ликвидация из-за недостаточности собственных финансовых ресурсов.
Таким образом, сумма чистых активов является одним из основных показателей, отражающих структуру собственного капитала, а следовательно, и финансовую устойчивость хозяйства, так как свидетельствует о сумме денежных средств, оставшихся после уплаты всех обязательств.
Также данный показатель характеризует организацию учетно-аналитической системы по управлению собственным капиталом в хозяйстве. И от того, насколько управленческий персонал будет своими решениями влиять на данный показатель (увеличивать или уменьшать), пользователи будут судить
о рациональности финансовой деятельности хозяйства.
Профессор И. Н. Богатая предложила определенную схему оценки стоимости предприятия, а именно: бухгалтерская оценка стоимости предприятия — объект — потенциал предприятия -ресурсный потенциал — активы и источники образования имущества — чистые активы . Данная цепочка демонстрирует нам показатель «Чистые активы», как финишный результат, получаемый в результате обработки и анализа финансовых данных, анализируя который заинтересованные пользователи получают показатели, отражающие собственность как имущественный комплекс.
Использование данной системы поможет хозяйствам усовершенствовать свои управленческие методики, так как расчет стоимости чистых активов необходим для принятия решений по управлению собственным капиталом, а именно: уменьшение или увеличение уставного капитала; выкуп собственных акций; выплата дивидендов; реорганизация и т. д.
На основании проведенного исследования можно предложить несколько вариантов управленческих решений по оптимизации структуры собственного капитала сельскохозяйственной организации в целях его увеличения, это: знание и своевременное использование законодательных нормативов; своевременный учет и отражение фактов хозяйственной деятельности; увеличение объема производства и повышение объема продаж в связи с завоеванием новых рынков сбыта; применение оптимальных методов оценки и начисления амортизации; своевременный контроль за состоянием имущества; улучшение структуры активов и стремление к снижению обязательств; адаптация учетно-аналитической системы управления хозяйства, а также профессиональной
подготовки управленческого персонала к меняющимся темпам экономики; улучшение организации управления и контроля на всех уровнях хозяйственного процесса. Так как оптимизация структуры собственного капитала неразрывно связана с его учетно-аналитическим управлением, то соответственно данные предложения улучшат и второй показатель.
Несмотря на данные предложения, по нашему мнению, в современных условиях каждая сельскохозяйственная организация должна разрабатывать, утверждать и применять на практике систему последовательных действий по учетно-аналитическому обеспечению управления собственным капиталом, а именно: своевременно планировать и определять потребность в собственном капитале; проводить своевременный анализ собственного капитала; постоянно определять чистые активы и следить за их динамикой (стремиться к увеличению); поддерживать финансовые показатели на оптимальном уровне; стимулировать дополнительные вклады в собственный капитал; производить реинвестирование части прибыли; проводить процедуры по обесцениванию рыночной стоимости имущества; своевременно начислять амортизацию; стремиться к росту выручки от реализации (основных фондов, незавершенного строительства, выбраковки скота); вовремя и в полном объеме создавать всевозможные резервы и т. д. Применение именно такой политики управления собственным капиталом позволит внутренним пользователям сельскохозяйственной организации получать и своевременно использовать актуальную информацию и принимать обоснованные стратегические решения, направленные на максимально эффективное его использование.
Библиографический список
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
3. Богатая И. Н. Стратегический учет собственности предприятия. — Ростов н/Д : Феникс, 2001. — 320 с.
4. Бычкова С. М., Бадмаева Д. Г. Бухгалтерский учет в сельском хозяйстве : учеб. пособие ; под ред. С. М. Бычковой. — М. : ЭКСМО, 2008. — 400 с.
5. Евстафьева Е. М. Теория и методология формирования учетно-аналитического обеспечения управления собственным капиталом коммерческих организаций . — URL : http://www.famous-scientists.ru/list/12000.
6. Удалова З. В. Современные концепции формирования учетно-аналитического обеспечения управления сельскохозяйственными организациями (теория и методология) : моногр. — Ростов н/Д : изд-во ЮФУ, 2011. -528 с.
Оборотный капитал – финансовые ресурсы предприятия, инвестируемые в оборотные активы. Оборотные активы включают в себя:
- политику управления оборотным капиталом. Она предполагает принятие решений относительно величины, структуры и значений компонентов чистого оборотного капитала;
- чистый оборотный капитал – это разность между оборотным капиталом предприятия и его краткосрочными обязательствами.
Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач, таких как:
- обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательств и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности;
- обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.
Разные уровни оборотного капитала по-разному воздействуют на прибыль. Высокий уровень производственных запасов требует значительных текущих расходов. Широкий ассортимент продукции в дальнейшем может способствовать росту объемов реализации. Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и истоков их покрытия предполагает учет рисков. Чем выше уровень оборотного капитала, тем меньше риск, и наоборот.
Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним. Явления, несущие в себе левосторонний риск, —
недостаточность денежных средств, недостаточность собственных кредитных возможностей, недостаточность производственных запасов, излишний объем производственных запасов.
Риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в обязательствах предприятия, называют правосторонним. Явления, несущие в себе правосторонний риск, высокий уровень кредиторской задолженности, неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств, высокая доля заемного капитала.
В теории финансового менеджмента разработаны разнообразные варианты воздействия на риск. К ним относятся:
- минимизация текущей кредиторской задолженности. Сокращает возможность потери ликвидности;
- минимизация совокупных издержек финансирования. Делается упор на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности;
- максимизация капитализированной стоимости фирмы. Все решения в области управления оборотным капиталом, увеличивающие стоимость предприятия, признаются эффективными.
ВВОДНАЯ ЧАСТЬ
Любая предпринимательская деятельность начинается с денежных вложений, то есть существует определенная величина денежных средств, за счет которых в будущем будет приобретено необходимое количество ресурсов для производства продукции и организован процесс производства. Именно поэтому вместо термина «оборотный капитал» чаще слышим «оборотные активы» или «оборотные средства».
Когда предприятие приобретает необходимое оборудование, инструменты и материалы, формируется некий запас. Часть средств в виде запасов поступает в производство, часть денежных средств расходуется на выплату заработной платы, оплату налогов, страховых платежей и др. Результат данного оборота денежных средств — выпуск готовой продукции, которая в дальнейшем должна быть реализована. Получив денежные средства от реализации своей продукции, предприятие вновь вкладывает их в дальнейшую деятельность.
Чем быстрее капитал сделает такой оборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Аналогичен и обратный вывод: задержка движения средств на любой стадии замедляет оборачиваемость капитала, что требует привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Это может негативно сказаться на финансовом состоянии предприятия в целом.
Эффект, достигнутый в результате ускорения оборачиваемости, выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения денежных средств.
За счет ускорения оборачиваемости капитала растут объемы прибыли. Это обусловлено тем, что после завершения всех этапов кругооборота денежные средства, вложенные в производство продукции, возвращаются в большой сумме, то есть с прибылью (если производство продукции не убыточно).
ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ: КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
Оборотный капитал представляет собой производственные средства, необходимые предприятию для выпуска и реализации продукции.
Оборотный капитал принято делить на две большие группы:
1) оборотные производственные фонды:
– производственные запасы — предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс;
– незавершенное производство — предметы труда, которые вступили в процесс производства, но продукция пока не выпущена, находится на разных стадиях обработки;
– расходы будущих периодов;
2) фонды обращения:
– готовая продукция на складах;
– денежные средства на расчетных счетах компании и в кассе;
– дебиторская задолженность.
Основная отличительная особенность оборотного капитала — непрерывность изменения его материальной формы в процессе производства.
К оборотному капиталу относят следующие активы предприятия: сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные комплектующие изделия, топливо и горюче-смазочные материалы, запасные части и тару, незаконченную продукцию (незавершенное производство), полуфабрикаты собственного производства, готовую продукцию, продукцию отгруженную, но еще не оплаченную заказчиком (покупателем), деньги на расчетных счетах и др.
Некоторые экономисты считают, что определяющим признаком для отнесения средств к категории оборотных является время их обращения в средства платежа (степень ликвидности и срок использования или обращения). Это позволяет включать в состав оборотного капитала краткосрочные финансовые вложения, осуществляемые в процессе финансовой деятельности организации, которые реализуются в следующем виде:
- предоставление займов другим организациям;
- приобретение ценных бумаг с целью их продажи в течение года;
- покупка собственных акций у акционеров;
- инвестиции в зависимые общества и т. д.
Этот подход расширяет сферу деятельности компании и способствует ее выживанию.
Таким образом, оборотные средства — это денежные средства, авансируемые на покрытие текущих расходов компании, связанные с производством продукции и финансовой деятельностью. Определяющий признак для отнесения средств к оборотным — срок кругооборота и ликвидность. При таком подходе понятие «оборотные средства» становится адекватным понятию «оборотные активы», которое используют в бухгалтерском учете.
Существует три основных источника формирования оборотных средств предприятия:
- собственные:
– прибыль;
– амортизационные отчисления;
– средства от продажи ценных бумаг;
– паевые и другие взносы юридических и физических лиц;
– другие поступления денежных средств;
- заемные:
– кредиты;
– займы и др.;
- привлеченные — не принадлежат предприятию, получены им со стороны, но временно используются в обороте:
– кредиторская задолженность предприятия поставщикам;
– задолженность по оплате труда перед работниками и др.
Выбор способа финансирования потребности фирмы в оборотном капитале всегда предполагает выбор между риском и прибыльностью. Если фирма формирует оборотный капитал за счет собственных ресурсов и концентрирует их в ликвидных активах, то снижается вероятность оказаться неплатежеспособной. Однако, отвлекая значительные собственные ресурсы в оборотные средства, фирма упускает возможность более выгодного альтернативного вложения, что снижает рентабельность деятельности.
УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ КОМПАНИИ
Политика управления запасами предполагает установление рационального объема запасов с целью сокращения расходов на хранение при обеспечении высококачественного выполнения работ (предоставления услуг) и бесперебойной работы предприятия. В результате правильно реализованной политики управления запасами должна повыситься рентабельность и скорость обращения вложенных финансовых средств.
Запасы на складах формируются в следующем виде:
- запасы сырья, материалов, покупных комплектующих (эта группа предполагает исходные сырье и материалы, которые используются в процессе производства);
- запасы незавершенного производства (НЗП);
- запасы готовой продукции.
Формирование запасов каждой из этих групп преследует свою цель. Например, запасы сырья создают для подстраховки в случае возникновения сбоев в поставках или с целью защиты от повышения цен поставщиками.
Запасы готовой продукции и НЗП формируют, чтобы обеспечить бесперебойность производственного процесса, но здесь есть свои подводные камни:
- при избытке запасов готовой продукции увеличиваются расходы на их хранение;
- если спрос падает, готовая продукция может вообще оказаться невостребованной. Ситуация усугубится, если продукция скоропортящаяся, имеет определенный срок годности.
Политика управления запасами должна устанавливать оптимальный объем запасов, который соответствовал бы потребностям потребителей (в случае запасов готовой продукции и НЗП) и производственного процесса (в случае запасов сырья и материалов), учитывая при этом расходы на их содержание.
Основные методы формирования запасов
1. Консервативный метод предусматривает формирование большого объема запасов на случай перебоев в поставках сырья и материалов, резкого роста цен, изменения спроса и т. д. При таком подходе возрастают расходы на содержание запасов и падает рентабельность предприятия.
2. Умеренный метод направлен на создание небольших резервов на случай изменения ситуации. При такой политике показатели рентабельности на среднем уровне, риски предприятия умеренные.
3. Агрессивный метод заключается в минимизации размера запасов вплоть до их полного отсутствия. В данном случае максимальный уровень риска, но наивысшие показатели эффективности деятельности при отсутствии непредвиденных обстоятельств.
Управление оборотным капиталом, в том числе запасами готовой продукции, сырья, материалов, незавершенного производства, начинается с планирования. Весь процесс планирования взаимосвязан:
- планирование материальных расходов невозможно без формирования плана производства;
- планирование запаса готовой продукции невозможно без плана производства, плана продаж и т. д.
Барчуков А.В.,
к. э. н.,
доцент кафедры «Финансы и кредит»,
Дальневосточный государственный
университет путей сообщения,
г. Хабаровск
Метелькова Н.В.,
аспирант кафедры «Финансы и кредит»,
Дальневосточный государственный
университет путей сообщения,
г. Хабаровск
Интегрированные структуры, основу которых составляет холдинговая компания, формировались в Российской Федерации как в процессе преобразования государственных предприятий в акционерные общества, так и по инициативе самих хозяйствующих субъектов при осуществлении структурных реформ либо в результате приобретения крупных пакетов акций на вторичных рынках.
Довольно широкое развитие получили холдинговые образования в сфере транспорта, а также нефтяной, металлургической и машиностроительной отраслях промышленности, поскольку холдинговая группа – это выигрышная организационно-правовая форма хозяйствования для сложных производственно-сбытовых цепочек от добычи первичного сырья или разработки продукции через промежуточные стадии производственного процесса и до конечных продаж. Холдинги становятся реальными «регулировщиками» рыночной экономики, имеющими возможность изменять структуру не только входящих в него предприятий, но и структуру целых отраслей: направляя свои ресурсы в наиболее выгодные сферы производства благодаря гигантской концентрации капитала и порождающей его диверсификации.
Холдинговая компания является системой коммерческих организаций, которая включает управляющую компанию, владеющую контрольными пакетами акций и/или паями аффилированных субъектов хозяйствования, и дочерние предприятия. Стандартный тип отношений на основе участия в акционерном капитале состоит в том, что дочерние предприятия сохраняют юридическое лицо и обладают оперативной самостоятельностью, а материнская компания получает прибыль на вклад в их капиталы. Однако необходимо учитывать, что даже при децентрализованном управлении ответственность основной компании по долгам дочернего общества солидарна. Что касается финансового управления в холдинге, то оно обеспечивает регулирование и координацию привлечения средств от внешних инвесторов и банковских структур, а также их размещение дочерними обществами. Поскольку холдинг – это, прежде всего, фонд денежных средств, объединение капиталов, основополагающей его функцией является финансовое обеспечение хозяйственной деятельности предприятий-участников.
Как известно, с позиции стратегии развития холдинга долгосрочное финансирование имеет существенное значение, что же касается повседневной деятельности, то ее успешность в значительной степени определяется эффективностью управления оборотными активами и краткосрочными пассивами. Мероприятия по организации долгосрочного и краткосрочного финансирования тесно взаимосвязаны, тем не менее в условиях продолжающегося кризиса необходимо обратить внимание на возможные варианты краткосрочного финансирования. Проблемы финансирования оборотных активов и управление источниками средств в целом тесно связаны между собой, это и понятно, поскольку в большинстве случаев в отношении любого пассива нельзя однозначно сказать, что он носит целевой характер, то есть является источником покрытия только определенного вида активов. Безусловно, сама по себе такая ситуация не исключена, но она не должна рассматриваться как доминирующая. Именно поэтому проблемы управления источниками средств с позиции долгосрочной и краткосрочной перспективы между собой тесно переплетены.
Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить компромисс между рисками утраты ликвидности и потери прибыльности, что предполагает решение двух важных задач: обеспечение платежеспособности и приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Нахождение подобного компромисса предполагает управление риском ликвидности, который по источнику возникновения условно делят на левосторонний, обусловленный изменениями в оборотных активах, и правосторонний, обусловленный изменениями в обязательствах. Политика управления оборотным капиталом как составная часть общей финансовой политики организации состоит в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, оптимизации структуры источников их финансирования .
Управление оборотными активами подразумевает работу менеджеров по выработке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе источников их финансирования. Альтернативные модели финансирования оборотных активов определяются источниками финансирования их постоянной и переменной частей. Постоянная часть оборотных активов – это оборотные средства по объему и структуре, имеющиеся даже в период спада деятельности фирмы (минимальный, постоянно сохраняющийся уровень). Переменная часть оборотных средств – это прирост оборотных средств, потребность в которых возникает лишь в периоды сезонных или циклических колебаний деловой активности. Теоретически принято выделять различные варианты финансирования оборотных активов в зависимости от отношения финансиста к выбору источников покрытия варьируемой их части, то есть к выбору относительной величины чистого оборотного капитала.
Известны следующие модели финансирования оборотных активов: 1) агрессивная; 2) консервативная; 3) компромиссная. Придерживаясь агрессивного подхода, менеджеры финансируют постоянную часть оборотных средств и порой даже часть основных средств за счет краткосрочных кредитов. В рамках консервативной модели долгосрочные займы используются для финансирования всего объема постоянной части оборотных активов и некоторой доли переменной части оборотных средств. Умеренная модель предполагает согласование в пределах возможных сроков активов и пассивов. При этом финансирование переменной части оборотных средств осуществляется за счет краткосрочных кредитов, а постоянной части оборотных, а также основных средств – при помощи долгосрочных займов, собственного капитала и спонтанных краткосрочных обязательств (торгового кредита) .
Ликвидность и требуемая эффективность использования оборотных активов в значительной степени определяются уровнем чистого оборотного капитала, определяемого как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами. Если исходить из такой реальной предпосылки, что краткосрочная кредиторская задолженность не может быть или, по крайней мере, не должна быть постоянным источником покрытия оборотных активов, то очевидно, что значение чистого оборотного капитала меняется от нуля до некоторой определенной величины. При нулевом его значении риск потери ликвидности достигает максимального значения, с ростом значения этого показателя риск убывает. Максимального значения чистый оборотный капитал теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная кредиторская задолженность.
В этом случае значение величины чистого оборотного капитала равно стоимости оборотных активов, а риск потери ликвидности равен нулю .
Таким образом, исходя из теоретических основ финансового менеджмента целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности холдинга.
Для достижения этой цели требуется решение следующих задач.
Первая задача заключается в поддержании оборотных средств в размере, минимизирующем риск утраты ликвидности. Для холдинга достаточный уровень ликвидности является важнейшей основой стабильности его хозяйственной деятельности. Теоретическое решение этой задачи дает простейший вариант управления, при котором следует стремиться к наращиванию оборотного капитала: чем больше его величина, тем меньше риск потери ликвидности (рис. 1).
Из графика следует, что с ростом величины оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Тем не менее эта взаимосвязь имеет, безусловно, более сложный характер, так как не все оборотные активы положительно влияют на уровень ликвидности.
Построим для примера графическую зависимость между коэффициентом текущей ликвидности, определяющим платежеспособность, и уровнем оборотных активов для компании «Х», входящей в холдинг, за 2007–2008 гг. и плановый 2009 г. (рис. 2).
Уровень оборотных активов в плановом 2009 г. был определен в размере 6 млрд руб. на основании анализа ретроспективных данных деятельности компании и установленной сметы расходов по реконструкции. Коэффициент текущей ликвидности 2,5 в 2009 г. рассчитан с учетом прогнозной потребности в краткосрочных пассивах, которые при условии выбора компромиссной модели финансирования оборотных активов составят 2,4 млрд руб.
Следовательно, рис. 2 наглядно показывает, что в компании «Х» рост оборотных активов приводит к снижению коэффициента текущей ликвидности и, как следствие, росту риска неплатежеспособности. По нашему мнению, нестандартная ситуация объясняется проводимой реконструкцией производственных фондов предприятия.
Итак, оптимальный уровень оборотных активов, при котором компания будет поддерживать свою платежеспособность на должном уровне, зафиксирован на отметке 6 млрд руб.
Вторая задача политики управления оборотным капиталом состоит в поддержании оборотных средств в объеме и структуре, максимизирующих норму прибыли на капитал – рентабельность активов (прибыль до налогообложения/ средняя величина активов). При низком уровне оборотных средств производственная деятельность сопровождается перебоями и потерей прибыли, а при некотором оптимальном уровне рентабельность активов максимальна. Дальнейшее повышение величины оборотных средств ведет к появлению бездействующих активов, замедлению их оборачиваемости, излишним издержкам при финансировании, что обусловливает снижение нормы прибыли на капитал. Зависимость между прибылью и уровнем оборотных активов представлена на рис. 3.
При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, вследствие этого – потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. Однако неоправданное повышение величины оборотных средств приводит к тому, что компания будет иметь временно свободные бездействующие оборотные активы, и это повлечет увеличение издержек на их финансирование и потерю прибыли.
Построим график зависимости между рентабельностью активов компании «Х» и уровнем оборотного капитала во время реконструкции 2007–2009 гг. (рис. 4).
Рентабельность активов в плановом 2009 г. составит как минимум 15%, при том что прибыль до налогообложения возрастет с 902 925 тыс. руб. в 2008 г. до 1 311 688 тыс. руб. в 2009 г. Следовательно, рис. 4 наглядно показывает, что в компании «Х» снижение уровня оборотных активов не повлечет потерю ликвидности и низкую прибыль, а наоборот.
Таким образом, видна теоретическая противоречивость первой и второй задач: чем больше оборотный капитал, тем больше ликвидность, а также меньше прибыльность активов. И наоборот. Однако на практике в конкретно сложившихся условиях эта доказанная закономерность не всегда действует, а именно в компании «Х» снижение величины оборотных активов в плановом 2009 г. повлечет за собой рост платежеспособности и прибыльности.
Далее проведем анализ различных вариантов финансирования оборотных активов компании «Х» на прогнозный 2009 г. с учетом планируемых данных, представленных в табл. 1.
Прогнозные значения были составлены на основе ретроспективных данных финансовой отчетности за последние несколько лет деятельности компании «Х», а также с учетом того, что в 2008 г. был запущен инвестиционный проект стоимостью 26 млрд руб., связанный с реконструкцией предприятия.
Вложения капитала по смете расходов компании должны происходить следующим образом:
1) 2008 г.: 4 млрд руб. (на проектирование, получение разрешительных документов, проведение экспертиз и т. п.) и 4 млрд руб. (на оборудование);
2) 2009 г.: 18 млрд руб. на оборудование, строительство вспомогательных объектов, реконструкцию устаревших производств.
В связи с этими данными можно сделать прогноз изменения отношений долей активов, а именно существенный рост внеоборотных активов и снижение оборотных по отношению к 2008 г.
Такая ситуация связана с тем, что на конец 2009 г. по плану должна будет вырасти доля незавершенного строительства и основных средств, в том числе оборудования. Кроме того, в оборотных активах должно произойти значительное снижение выданных авансов контрагентов на поставку нового оборудования для реконструкции.
Помесячная разбивка абсолютных плановых показателей двух разделов актива баланса необходима для выявления минимальной потребности в оборотных средствах. Учитывая темпы роста активов и соотношения их долей за предыдущие годы, можно с некоторой долей вероятности предположить, что их величина в 2009 г. сложится таким образом, как сделан прогноз в табл. 1.
На рис. 5 представлена динамика изменения величины активов «Х», а также возможные варианты финансирования его текущей деятельности.
Системная часть оборотных активов (СЧОА) представляет собой минимальную потребность в оборотных средствах и равна 100 000 тыс. руб. по данным августа, а варьирующая часть оборотных активов (ВЧОА): минимальная потребность составит 1 100 000 тыс. руб. в августе, максимальная – 2 200 000 тыс. руб. в мае.
Выбор той или иной модели сводится к выделению соответствующей доли капитала, то есть долгосрочных пассивов, которые рассматриваются как источники покрытия оборотных активов. Иными словами, алгоритм расчета величины чистого оборотного капитала определяется различными источниками покрытия оборотных активов и определяется моделями, выражающими суть того или иного варианта финансирования оборотных активов.
Выбор модели финансирования оборотных активов является ключевым моментом краткосрочной финансовой политики, определяющим характер взаимодействия компании «Х» с кредиторами, а также объемы и сроки финансовых операций. Поведение финансистов в отношении привлечения и использования заемных источников финансирования зависит от следующих объективных причин:
1) масштабов деятельности. Кредиторы положительно относятся к такому крупному заемщику, как компания «Х», поскольку значительную роль играет деловая репутация холдинга;
2) этапа жизненного цикла. Хозяйственная деятельность компании налажена и устойчива, несмотря на проводимую реконструкцию;
3) отраслевых особенностей. Сегмент рынка, где функционирует холдинг, влияет на структуру издержек, которые, в свою очередь, определяют силу воздействия операционного левериджа, особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления платежей и длительность финансового цикла (цикла обращения денежной наличности).
Следовательно, политика заимствования компании «Х» должна быть относительно стабильной, так как вышеперечисленные причины практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно.
Чтобы выбрать модель финансирования оборотных активов, рассмотрим возможные варианты на следующем примере.
Оцениваются альтернативные варианты финансовых политик: «агрессивная» предполагает финансирование деятельности за счет краткосрочных обязательств и собственных источников; «компромиссная» определяет согласование сроков своих активов и обязательств; «консервативная» – использование долгосрочных заемных источников финансирования.
Для анализа рассматриваются агрегированные балансы (табл. 2).
Затраты (в тыс. руб.), связанные с реализацией продукции, состоят из условно-постоянных и условно-переменных: «агрессивная» – 200 000 + 0,7 от выручки; «компромиссная» – 270 000 + 0,65 от выручки; «консервативная» – 385 000 + 0,6 от выручки.
Выручка от реализации определяется состоянием экономики (табл. 3).
В основе часто используемых методов прогнозирования лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное и неслучайное значение результативного признака. Наглядным их примером служит форма отчета о прибылях и убытках, представляющая собой табличную реализацию подобной модели, связывающей финансовый результат (прибыль) с факторами-аргументами (выручка от реализации, себестоимость проданных товаров, налоговые ставки и т. д.) .
Составим прогнозный отчет о прибылях и убытках для каждого варианта при различных состояниях экономики (табл. 4).
Как правило, определение финансовых результатов является обычно первым шагом финансового аналитика. Весомость обязательств фирмы и способность выплатить их можно установить путем сравнения долгов с активами компании.
Подобные сравнения делаются на основе анализа коэффициентов. Таким образом, на основании сопоставления коэффициентов рентабельности определим, какой вариант финансирования оборотных активов более адекватен прогнозным состояниям экономики. Рентабельность – это результат действия множества факторов. Каждый из многочисленных финансовых коэффициентов характеризует деятельность субъекта хозяйствования с определенной стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы предприятия в целом. Воспользуемся следующими коэффициентами рентабельности.
Коэффициент рентабельности реализованной продукции (англ. profit margin on sale, PMOS) – это отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Характеризует способность фирмы генерировать необходимую прибыль и определяет общую эффективность использования всех экономических ресурсов.
Коэффициент генерирования доходов (англ. basic earning power, BEP) – это отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов. Показывает способность организации получать прибыль до выплаты процентов по кредитам и до налогообложения.
Коэффициент рентабельности активов или совокупного капитала (англ. Return on assets, ROA) – это отношение чистой прибыли к сумме активов. Определяет, сколько чистой прибыли приносит каждая денежная единица вложенных средств.
Коэффициент рентабельности собственного капитала (англ. return on equity, ROE) – это отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Дает представление о норме прибыли на инвестиции владельцев обыкновенных акций.
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (англ. return on investment, ROI) – это отношение чистой прибыли и процентов к уплате к общему капиталу. Отражает, сколько прибыли зарабатывают акционеры и кредиторы на капитал, вложенный в хозяйственную деятельность.
Рассчитанные значения коэффициентов рентабельности для приводимого примера представлены в табл. 5.
Можно заметить (табл. 5), что при заданных сценарных условиях коэффициенты рентабельности показывают: если экономика находится в состоянии подъема, то наиболее эффективна «агрессивная» политика; если экономика стабильна, то самые высокие финансовые коэффициенты при «агрессивной» политике; если в экономике наблюдается спад, то все варианты приносят убытки. Таким образом, поддержание низкого уровня оборотных средств приводит к увеличению
прибыли на них. Однако если при этом возникает дефицит товарно-материальных запасов, это вызывает уменьшение объема реализации и необходимость более частого пополнения запасов малыми партиями, за счет чего увеличиваются затраты по выполнению и размещению заказов. В другой ситуации финансисты будут вынуждены согласиться с повышением процентной ставки при возобновлении кредита в случае невозможности его своевременного возврата.
Следовательно, недостатком «агрессивной» финансовой политики является более высокий уровень риска, но тем не менее цена краткосрочного кредита в большинстве случаев ниже, чем долгосрочного. И поэтому порой менеджеры жертвуют надежностью ради получения дополнительной прибыли. Основной целью других альтернатив является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательствам. В силу этого с точки зрения критерия минимизации риска предпочтительнее консервативная модель финансирования оборотных активов. При этом если в экономике прогнозируется подъем, то более предпочтительна «агрессивная» альтернатива финансового обеспечения хозяйственной деятельности, в случае спада желательнее «консервативная» политика, а если экономика стабильна, следует выбрать «умеренную» стратегию.
Исходя из представленных соображений и согласно выбранной менеджерами компании «Х» компромиссной модели финансирования оборотных активов, долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьируемой части оборотных активов.
Итак, следуя компромиссной модели, половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет краткосрочных пассивов, а оставшаяся половина варьирующей части и системная часть финансируется за счет долгосрочных пассивов.
Как известно, оборотные активы компании складываются из постоянной и переменной частей, а именно запланированных показателей на 2009 г.
(табл. 1):
6 000 000 тыс. руб. = СЧОА (100 000 тыс. руб. × 12 мес.) + ВЧОА.
Следовательно, ВЧОА = 6 000 000 тыс. руб. – 1 200 000 тыс. руб. = 4 800 000 тыс. руб.
Значит 0,5 ВЧОА = 0,5 × 4 800 000 тыс. руб. = 2 400 000 тыс. руб.
Из расчетов видно, что, следуя компромиссной модели финансирования оборотных активов в 2009 г., компании «Х» необходимо иметь краткосрочных источников на сумму 2,4 млрд руб., а долгосрочных источников – на сумму 3,6 млрд руб.
Рассмотрим возможные источники средств для финансирования компанией «Х» своей текущей деятельности и проводимой реконструкции. Механизм формирования фондов и финансовых потоков холдинга базируется на идее сочетания оптимального распределения ресурсов между работающими на рынке дочерними предприятиями и системой материального стимулировании персонала. Успешность хозяйствования достигается эффективным внутренним взаимным кредитованием подразделений холдинга (системы трансфертного кредитования) на условиях срочности, возвратности и платности на основе внутреннего клиринга – безналичных расчетов, основанных на зачете взаимных требований и обязательств.
Трансфертное кредитование должно приводить к оптимальному перераспределению ресурсов внутри холдинга. Из-за налоговых потерь, а также из-за отвлечения оборотных средств необходимо стремиться к тому, чтобы:
— максимально производить взаимозачеты между участниками в рамках трансфертного кредитования по внутреннему клирингу;
— максимально использовать денежные суррогаты (векселя и др.) для экономии оборотных средств.
Следовательно, в условиях сложившейся неблагоприятной экономической ситуации и значительных средств целесообразным является использование комбинации заемных источников – банковских и коммерческих кредитов, оформляемых векселями .
Компания «Х» выписывает авалированный банком вексель номиналом 1 млн руб. и далее расплачивается векселем с другой дочерней компанией «Т» за сырье. Если случится ситуация, что компании «Т» потребуются денежные средства, а срок погашения векселя еще не наступил (например, останется 100 дней), то далее компания «Т» индоссирует ценную бумагу по учетной ставке 20% годовых банку, и последний становится векселедержателем.
В нашем случае ценная бумага будет учтена с дисконтом 54 794 руб., и вексель достается банку по цене 945 205,5 руб., причем учетная ставка устанавливается на уровне рыночной, так как происходит реальное отвлечение средств из его оборота. В свою очередь компания «Х» погашает банку свой вексель по номиналу 1 млн руб. через 100 дней.
Что касается возможного использования таких финансовых продуктов, как эмиссия акций, выпуск облигаций, покупка фьючерсных контрактов и другие способы финансирования, то они теряют свою эффективность по отношению к внутренней системе финансирования дочерних предприятий, таких как компания «Х», тем более в условиях спада экономики.
Таким образом, будет предложен ряд рекомендаций (рис. 6).
Схема взаиморасчетов предполагает следующую последовательность:
1. Выдача управляющей компанией долгосрочного беспроцентного займа в размере 3,6 млрд руб. компании «Х».
2. Банк по инициативе компании «Х» согласно договору авалирует выпущенный на сумму 1 млн руб. вексель.
3. Компания «Х» расплачивается с компанией «Т» векселем за сырье.
4. Компания «Т» поставляет Компании «Х» сырье.
5. Компания «Х» предъявляет вексель суммой 1 млн руб. для учета в банк.
6. Банк перечисляет компании «Т» вексельную сумму за вычетом дисконта 945 205,5 руб.
7. Компания «Х» открывает в банке кредитную линию револьверного типа с максимальным лимитом ссуды 2,3 млрд руб.
8. Компания «Х» погашает свой вексель по номиналу 1 млн руб.
9. Компания «Х» переводит в банк в счет погашения кредита сумму долга с процентами 2,783 млрд руб.
10, 11. Расчеты холдинга по налогам с бюджетом.
12, 13, 14, 15. Компания «Х» выплачивает управляющей компании дивиденды, производит целевые перечисления или осуществляет взнос в уставный капитал.
Таким образом, компании «Х» необходимо в 2009 г. поддержание оборотного капитала на уровне 6 млрд руб., что позволит обеспечить достаточную платежеспособность и прибыльность. Для этого рационально финансирование оборотных активов с использованием компромиссной стратегии, согласно которой долгосрочные источники устанавливаются в размере, покрывающем системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьируемой части оборотных активов и составляют 3,6 млрд руб. Оставшаяся варьируемая часть оборотных активов финансируется за счет 2,4 млрд руб. краткосрочных источников.
Использование комбинации заемных источников финансирования оборотных активов – банковских и коммерческих кредитов – будет являться оптимальным вариантом в условиях сложившейся неблагоприятной экономической ситуации и значительных средств, необходимых компании «Х»:
1) открытие в банке кредитной линии револьверного типа с максимальным лимитом ссуды 2,3 млрд руб. под залог оборудования при условии, что ставка по кредиту в среднем составит 21%;
2) долгосрочный беспроцентный заем у управляющей компании на сумму 3,6 млрд руб.;
3) использование вексельной программы в 1 млн руб. при расчете с другими предприятиями, входящими в холдинг.