Сделки репо

Здравствуйте!

Чтобы эффективно вкладывать деньги и выйти на приличный финансовый уровень, нужно знать матчасть. Согласитесь, получать хороший доход на фондовом рынке могут те, кто разбирается в мудреных для далекого от финансов человека терминах. Поэтому сегодня постараюсь объяснить «на пальцах» одно из таких определений. Итак, РЕПО – это…?

Что такое сделки РЕПО простыми словами

Определение РЕПО (ударение ставится на последний слог) придумали в США в 1917 году. Именно тогда зародилось понятие РЕПО. Страна вступила в масштабную войну. Как следствие, увеличились налоги, появились новые формы кредитования.

В чем суть? Продавец реализует материальные ценности и впоследствии выкупает их вновь через конкретный период. Его выгода в том, что он получает нужное количество денег в определенный момент. Польза для покупателя – получение процентов за сделку. При этом риск минимальный. Если продавец не вернет деньги за ценные бумаги, то покупатель сможет продать их сам и остаться в плюсе.

Цель операций

Получить финансы в кратчайшие сроки и без бумажной волокиты – вот главная цель сделок РЕПО. Покупателю не нужно подтверждать свою платежеспособность и собирать справки. Процедура оформляется с помощью одного документа.

Фирмы оперируют РЕПО для получения быстрого дохода с использованием «горячих денег» – капитала, которых без труда перемещается из одного финансового актива в другой. Другие предприятия используют подобные сделки как шанс в скором времени выйти на фондовый рынок инвестиций.

Частный инвестор зарабатывает на разнице между покупкой и продажей активов.

Правовое и налоговое регулирование

Контроль осуществляют Министерство финансов, Федеральная служба по финансовым рынкам и налоговая. Обстоятельства, права и обязательства лиц, штрафы за нарушение прописаны в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Игроками рынка фондов сформирован образец договора по операциям РЕПО. В нем учтена мировая и российская практика.

Что касается налогового регулирования, оно ничем не отличается от стандартных операций с финансовыми инструментами. Однако учет по сделкам РЕПО должен вестись отдельно.

Обратите внимание! Налог взимается только на прибыль. При потерях разница идет в общий счет по инвестиционной деятельности. Однако если юрлицо совершает сделки по собственным эмиссиям, то используется другая система налогообложения.

Все операции РЕПО оформляются в отечественной валюте. Тип материальных благ может самостоятельно устанавливаться субъектами договора. Акции могут приобретаться с помощью их обмена между разными фирмами.

Роль российского совета РЕПО

Объединение РЕПО в Российской Федерации образовано в 2006 году. Центробанк выступил с задачей оформить такие операции на уровне законодательства. Но сегодня сделки РЕПО отдельно не прописаны в НК РФ. Для них выделен пункт, касающийся установления процентного налога.

Рынок бумаг – заманчивое поле для вложений, сделки РЕПО на нем не редкость. Поэтому ожидается, что в будущем регулятором операций выступит само государство.

Центральный совет РЕПО России действует как частное социальное объединение и не зарегистрирован как юридическое лицо. Положение РСР также не предусматривает взносов от его участников.

Способ обеспечения исполнения обязательства

Есть 2 варианта сократить риски и тем самым обеспечить исполнения условий договора: дисконт и компенсационные взносы.

Что такое дисконт? Предлагаю разобрать на несложном примере. Одной стороне необходимы деньги на открытие своего дела сроком на 1 год. При этом у человека есть дом, который оценивается в 1,5 миллиона рублей, и он может без ущерба для себя передать его во владение другому лицу на тот же период.

Вторая сторона готова одолжить необходимую сумму под 10 % годовых. Но человек не хочет рисковать, и для совершения сделки ему необходимо материальное обеспечение.

Две стороны оформляют процедуру РЕПО и прописывают условия договора:

1. Человек продает дом за миллион рублей и обязуется выкупить его спустя год – прямая сделка.
2. Вторая сторона покупает дом с условием обратной продажи за 1 100 000 рублей. В сумму включены 10 % годовых. Это обратная сделка.

Тем самым обе стороны получают то, что им нужно: один – деньги на открытие дела, другой – доход в виде процента. Риск для второй стороны минимальный, ведь даже если продавец нарушит обязательства, то у покупателя останется имущество стоимостью 1 500 000 рублей.

В этом примере дом изначально был продан по заниженной цене – 1 миллион вместо 1,5 как гарантия того, что первая сторона захочет выкупить его обратно. Выгода между истинной стоимостью дома и суммой сделки – здесь это 500 000 рублей – и называется дисконтом.

Как же определяется его размер? Надежностью и ликвидностью. Если говорить о «голубых фишках», то премия по ним будет ниже, нежели в сделках с бумагами второго и третьего эшелона.

Другой метод обеспечения обязательств (помимо дисконта) – компенсационные взносы. Они выгодны для долгосрочных операций. Представим, что два человека оформили сделку РЕПО на несколько лет, объект этой сделки – акции компании «Лукойл».

Через некоторое время актив значительно подорожал. Продавец теряет прибыль, т.к. он мог бы продать их по более высокой цене. Из-за чего он вправе получить материальную компенсацию либо часть акций.

В обратной ситуации, когда акции «Лукойл» будут дешеветь, это невыгодно покупателю. Ведь он за них заплатил больше, чем они стали стоить. Соответственно, продавцу не будет смысла выкупать их обратно. Поэтому покупатель также может запросить компенсацию.

Как определяется размер взносов? Реальной разницей между тем, сколько акции стоили на момент подписания, и какой стала их цена по истечении определенного времени.

Важно, что если какая-либо сторона контракта нарушит его условия по компенсации, то сделка закроется на будущий день работы банка.

Виды

Различают сделки РЕПО по способам исполнения:

1. Прямое. Реализация с необходимостью обратного выкупа.
2. Обратное. Приобретение активов с обязательной обратной продажей в будущем.

Бывают и другие виды сделок:

1. Совершаемые в пределах одного дня. Купля-продажа и обратный выкуп происходят в течение суток.
2. Овернайт. В переводе означает «через ночь». Это когда одна часть операции совершается в один день, а другая – на следующий.
3. Действующие. Когда совершена только одна часть сделки – прямая.
4. Открытые. Сроки окончания сделки не зафиксированы.
5. Биржевые. Субъекты операции действуют по правилам биржи – она и выступает в роли гаранта соблюдения обязательств.
6. Внебиржевые – оформляются между сторонами в обход биржи.
7. Трехсторонние. Исполнение обязательств контролирует третья сторона.
8. Сделки с Центробанком – когда одним из участников выступает Центральный банк страны.
9. Междилерские. Субъекты контракта – дилеры.
10. Истинные. Сделка оформляется только при подписании генерального соглашения.

Существенные условия договора РЕПО

В ФЗ «О рынке ценных бумаг» говорится о тех пунктах контракта, которые необходимо обговаривать сторонам:

1. Активы, передаваемые по договору. Согласование субъекта, выпустившего ценные бумаги, их вид, количество, категорию.
2. Цена.
3. Период выплаты. Срок должен быть прямо согласован. Выполнение условий по второй части контракта может быть установлен моментом востребования.
4. Период выполнения условий по передаче активов. Срок по обратной сделке также может быть определен моментом востребования.

Объект и форма договора

Объектом могут выступать:

• активы отечественного эмитента;
• инвестиционные паи, которыми управляет УК России;
• облигации, акции зарубежного эмитента.

Возможность обговаривать условия контракта предусматривается при оформлении генерального соглашения, если субъекты готовы продолжить сотрудничество. Такой документ может включать обстоятельства и порядок выплаты денег и передачи активов, а также причины и условия прекращения обязательств.

Субъектный состав

Стороны для подписания контракта РЕПО ограничены. Хотя бы одним из субъектов сделки должен быть:

• дилер;
• брокер;
• депозитарий;
• управляющий;
• фирма, оказывающая услуги клиринга;
• учреждение кредитования.

Одно из условий действительности контракта – заключение договора брокером за счет частного лица.

Права и обязанности сторон

Покупатель передает продавцу те же акции и в том же количестве, что он приобрел. В контракте также может быть прописано право настаивать на передаче других активов вместо полученных. Воспользоваться такой привилегией можно будет только при исполнении первой части операции. Соответственно, вернуть нужно будет новые ценные бумаги.

Право по замене акций может быть и у продавца на тех же условиях, что и у покупателя. Итоговый расчет по обратной сделке РЕПО и в том и в другом случае будет производиться по новым активам.

Законодательством также определено право устанавливать запрет на то, чтобы покупатель проводил какие-либо сделки с приобретенными ценными бумагами. Его счет будет ограничен на совершение подобных действий.

Генеральные соглашения по сделкам РЕПО

Документ предполагает оформление договора РЕПО. Оно включает в себе все обстоятельства, определенные саморегулируемой организацией.

С 2011 года на территории страны действует одно Генеральное соглашение по РЕПО. Оно распространяется на весь рынок фондов и обговорено с Федеральной службой по финансовым рынкам. Такие операции регулируются также Примерными условиями договоров РЕПО на финансовом рынке страны.

При расхождениях в нормах Генерального соглашения с Примерными условиями в приоритете пункты первого документа. Если же конкретный контракт РЕПО будет противоречить соглашению, то первоочередными будут требования этой сделки.

Генеральное соглашение дает сторонам выбор в определении своих прав и обязанностей. Субъекты могут самостоятельно решить, имеет ли документ обратную силу, и что будет применяться: упорядочивание каждой операции РЕПО или только тех, где есть прямая ссылка на соглашение.

При этом контрагенты должны определить:

1. Указание на применение к взаимоотношениям субъектов Примерных условий.
2. Правовой статус сторон – от чьего имени и за чей счет они действуют.
3. Правила оформления контрактов РЕПО.
4. Существенные положения договора.
5. Порядок исполнения условий.
6. Возможность провести переоценку.
7. Урегулирование разногласий.

Исполнение договора РЕПО

Как только акции переданы либо зачислены на лицевой счет или счет депо, требование по сделке считается выполненным. Если в сделке РЕПО участвует клиринговая фирма, депозитарий или биржевик, то они также могут регулировать исполнение условий договора.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» включает нормы, описывающие ситуацию, когда после выполнения обязательств после прямой сделки обстоятельства стали другими.

Покупатель должен вернуть продавцу материальные ценности, отданные эмитентом в оговоренный период. Это возможно после выполнения условий по прямой сделке и до исполнения обязательств по обратной.

В документе могут быть прописаны нормы об уменьшении стоимости активов с учетом определенной величины. Обратите внимание! При конвертации акций продавцу возвращаются преобразованные ценные бумаги.

Если ценность активов изменяется – становится больше или меньше значения, согласованного в договоре, то обязательство по нему могут прекратиться.

Расторжение договора также возможно при появлении одного из условий, указанного в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Досрочное исполнение

Обратная сделка РЕПО может завершиться досрочно при невыполнении обязательств одного субъекта перед другим либо при нарушении пунктов договора, заключенного с третьими лицами.
Действие контракта может быть прекращено досрочно в таких случаях:

1. Покупатель передал материальные ценности – деньги или другое имущество. При этом их сумма равнозначна разнице между стоимостью активов покупателя и продавца.
2. Продавец передал материальные ценности. Случай обратный предыдущему, но тут будет разница между стоимостью ценных бумаг продавца и покупателя.
3. Требования не выполнены каждой из сторон, при этом стоимость активов равна.

Здесь же может быть учтена неустойка.

Отличие сделки РЕПО от других хозяйственных договоров

Контракт РЕПО можно представить как две самостоятельные операции по договору купли/продажи. Действительно, аналогия здесь есть. Однако в этом случае, как говорится, купил и забыл. А в РЕПО субъекты обременены двусторонними обязательствами.

Отличия от договора залога

В контракте залога, после того как будет передано право собственности и произведены все расчеты, стороны могут передумать совершать сделку по второму договору. Им за это ничего не грозит. А вот обязательства по контракту РЕПО регулируются более жестко.

В случае невыполнения требований договор залога также предусматривает продажу ценных бумаг с аукциона. По контракту РЕПО стороны от этого освобождаются, т.к. права на активы уже принадлежат кредитору.

Отличия от кредитования под залог ценных бумаг

Разберу разницу «на пальцах»:

1. Залоговые активы не становятся владением банка. В РЕПО все иначе.
2. Кредитовать под залог акций вас может только банк. РЕПО правомочен совершить любой участник рынка фондов.
3. Процент в банке может оказаться менее выгодным, чем по договору РЕПО.
4. Банк выдает кредит только деньгами, здесь же может быть обмен не только в денежном виде, но и активами.

Отличия от своп-контракта

РЕПО – это вид своп-контракта. Предлагаю отметить основные отличия:

1. В РЕПО цены покупки и реализации активов заранее обговорены. В своп-контракте минимум одна цена остается неустановленной на момент оформления контракта.
2. В РЕПО активы действительно обмениваются на деньги, а затем возвращаются. В своп такой обмен не производится. Здесь одна сторона выплачивает другой разницу между обговоренной ценой и реальной, установленной на момент расчета.

Стоимость сделки

Стоимость устанавливается условиями рынка. Продавец, который берет деньги под находящиеся во владении активы, впоследствии платит за них отчисления.

При этом стоимость операции зависит от того, во сколько на данный момент оцениваются деньги на рынке. На территории нашей страны это процент кредита на МБК в совокупности с вознаграждением за ценность самого актива. Стоимость операции РЕПО включается в актив при обратной сделке.

Трейдерам бывают нужны определенные финансовые инструменты, при этом они готовы заплатить сумму сверху их владельцам, чтобы те их передали. Чаще всего это бывает с акциями, когда есть достаточно много трейдеров, готовых шортить.

Тогда обладатели акций могут воспользоваться операцией РЕПО для получения сверхприбыли. Заработок получается приличный, его можно сравнить с доходами по дивидендам.

Налоги

На территории страны операции РЕПО упорядочиваются также налоговым законодательством – ст. 282 НК РФ. К частным лицам применима статья 214.3. После благополучного завершения обеих частей договора прибыль или потеря считаются дисконтом или вознаграждением. Заработок от РЕПО облагается стандартным налогом. При потерях от торговли с акциями прибыль от сделок с теми же активами не сальдируется.

Если сделку РЕПО сравнить со знакомой куплей/продажей, то выяснится, что такие операции имеют преимущества в сфере налогообложения и в тоже время являются действенным инструментом кредитования.

Пример налогообложения

Компания 1 оформила договор РЕПО с компанией 2. Условия: ценные бумаги реализуются по цене 150 тысяч рублей. Через полгода первая фирма перекупает их за 164 250 рублей.

Представим, что в день продажи акций они стоили 150 тысяч, а в момент, когда их нужно было выкупить, – 180 тысяч. Разница между реализацией и обратным выкупом 14 250 руб. (164 250 — 150 000). Это составляет 18,9% годовых, которые выплатит компания 1. В свою очередь, для компании 2 – это доход. Поэтому налог на прибыль для первой организации становится ниже, а для второй – выше на 3420 руб. (14 250 руб. х 24 %).

Дисконт

Когда продавец реализует свои ценные бумаги, он может отдать их по меньшей стоимости, чем они оцениваются в момент совершения сделки. Для покупателя это гарантия того, что владелец активов захочет перекупить их вновь. Это называется дисконт.

Подробнее этот способ обеспечить исполнение обязательства я рассматривал выше на примере дома.

Риски при сделках

Поговорим подробнее о рисках. Один субъект несет потери тогда, когда другая нарушит условия по перекупу активов. Чаще всего это связано с рыночной ситуацией. Если ценные бумаги растут в цене, то тот, кто их приобрел, может сам выгодно продать их, не передавая обратно продавцу. В противоположной ситуации, когда стоимость активов опустится, самому получателю займа станет невыгодно выкупать свои акции.

Оба варианта влекут за собой определенные риски. Однако, если бумаги не будут выкуплены, они остаются во владении покупателя, и он может делать с ними что хочет. Когда, напротив, требования договора не выполнила вторая сторона и не передала активы, у продавца остаются уплаченные за них деньги.

Управление рисками и дисконт

Чтобы управлять рисками, при заключении договора стороны вправе прописать дополнительные условия – о премии и компенсационных выплатах. Что это значит? Завышение цены активов над выдаваемой суммой.

Риски при этом становятся минимальными, но все же остаются, т.к. есть вероятность, что стоимость ценных бумаг упадет еще ниже. Бывает и так, что стороны изначально договариваются о заниженной премии. В этом случае минимизируется риск продавца.

Компенсационные взносы

С течением времени премия может изменяться. Поэтому чем больше срок сделки, тем она рискованней. Для управления рисками здесь применяются выплаты – компенсации. О них я также говорил более подробно, когда рассматривала способы обеспечения исполнения обязательств.

Добавлю только, что такой метод стал особо популярный после кризиса 2008 года, когда игроки не могли исполнять требования договора РЕПО.

Пирамидинг РЕПО

Такая ситуация характерна с облигациями. Эти ценные бумаги наиболее надежны, их стоимость не скачет вверх и вниз, а доход по купонам может обгонять ставку кредита. В это время игроки на рынке ищут возможность получения нового заработка.

Они приобретают облигации и совершают с ними сделки прямого РЕПО. Получают за это определенную сумму, которую вновь вкладывают в те же ценные бумаги. Таким образом, строят пирамиду, пока дает возможность премия по операциям.

Маржинальность может достигать 1 к 20 или даже 1 к 100. Это значит, что на одну единицу собственных денег приходится 100 единиц облигаций.

Как только ситуация на рынке изменится – вырастет ключевая ставка Центробанка или поднимется ставка однодневного кредита, – стоимость бумаг опустится. В этом случае игроки понесут немалые убытки, из-за этого пирамидинг РЕПО считается высокорисковым.

Преимущества и недостатки операций РЕПО

Плюсы сделки:

1. В отличие от кредита в банке условия по договору РЕПО более выгодные.
2. Риски покупателя минимальны, т.к. в случае чего активы остаются у него в собственности.
3. Операция и выплаты по ней происходят довольно быстро.
4. Не облагаются НДС.
5. Для документального оформления операции требуется минимум времени и сил по сравнению со сделкой купли/продажи.

А теперь о минусах:

1. Залоговыми может быть ограниченный перечень бумаг.
2. При оформлении контракта брокер и потребитель накладывают на себя конкретные обязательства.
3. Гарантировать исполнение операции могут только те активы, которые имеют ограниченную сумму займа.

Пример сделки

Рассмотрим пример операции РЕПО схематично.

Что такое внебиржевые сделки РЕПО

Это операции, проводимые в обход биржи, напрямую. Здесь ответственность за исполнение требований договора лежит на самих участниках. Координатор на внебиржевом рынке участие в этом не принимает, в отличие от биржи, которая контролирует выполнение обязательств.

В чем смысл

Оформление внебиржевых операций РЕПО подобно кредиту под залог финансовых инструментов. За определенную плату трейдер может быстро взять нужную сумму за счет своих ценных бумаг.

В чем выгода

Доступность и быстрота получения денег. Не нужно собирать справки, подтверждающие платежеспособность. Заключить договор РЕПО есть возможность у каждого, кто владеет активами.

Для покупателя преимущество в том, что активы находятся у него не в залоге, а во владении.

Механизм совершения сделки ОТС-РЕПО

Первый раздел операции. Продавец реализует брокеру активы. В цене учитывается начальный дисконт, и на брокерский счет переводятся деньги.

Второй раздел операции. Через оговоренное время продавец выкупает активы обратно. В цене учитывается ставка и срок РЕПО.

Возвращаясь к рискам, отмечу, что пока действует сделка ОТС-РЕПО, банк время от времени переоценивает стоимость ценных бумаг. При их снижении продавцу направляется уведомление о необходимости добавить недостающую сумму. Если он этого не сделает, то как только активы достигнут определенного минимума, брокер может требовать досрочного завершения договора.

Пролонгация и досрочное исполнение

Пролонгация операции ОТС-РЕПО подразумевает оформление новой сделки по инициативе продавца, также засчитываются обязательства по обеим операциям в программе. Пролонгация может быть сколько угодно раз, если после закрытия первой части новой операции суммы на брокерском счете будет хватать для второй части.

Продавец может исполнить операцию досрочно через неделю от даты ее оформления. Основанием может служить стоп-аут, когда стоимость активов снижается ниже определенного уровня. Причиной завершения раньше срока будут служить также действия эмитента, которые могут повлиять на понижение цены активов или вывод их из обращения.

Основные условия

Операции могут проводиться, если сумма первой части больше или равна 400 тыс. рублей. Продавец может установить любой период проведения сделки в рамках от 7 до 105 календарных дней.

Тот, кто дает взаймы, не проходит стандартные процедуры кредитования. А тот, кто заимствует деньги под залог активов, не может воспользоваться доходностью по ценным бумагам.

Налог

Сама передача активов под залог не облагается налогом. А вот от прибыли с продажи ценных бумаг нужно уплатить процент.

Банковское кредитование юридических лиц посредством сделок РЕПО

Различные фирмы часто бывают в ситуациях, когда они срочно нуждаются определенных суммах. В этом случае спасает банковское кредитование, ведь РЕПО – один из его видов. Основная цель компании – увеличение средств для оборота или расходование денег на срочные нужды.

РЕПО – относительно простой и быстрый способ получение денег. Расчетный счет в банке создавать необязательно, а сумма по операции может достигать 90 % от цены активов на рынке. Сделка возможна на один день, при этом российские банки, как правило, не берут дополнительных комиссий при оформлении такого контракта.

Стандартные условия кредитования

Составляется двусторонний контракт РЕПО, где прописаны все требования по кредитованию и учтены предполагаемые риски.

К стандартным условиям относятся:

• кредит может выдаваться в любой валюте;
• сумма займа от 400 тысяч рублей;
• процентные ставки от 13 до 21% годовых;
• срок варьируется от 1 до 105 дней.

Объектом могут стать активы отечественных и иностранных эмитентов. Для решения о выдаче денег банку достаточно двух условий: возраст предприятия от 1 года и территориальная близость компании с банком или его филиалами.

Пример

У предприятия есть 10 000 акций, каждая из них оценивается в 10 рублей. Человек готов купить их за 7 рублей, т.е. с 30 % дисконтом. Продавцу необходимы деньги, и он готов реализовать собственные ценные бумаги с предъявляемыми требованиями и получает за них 70 000 рублей.

При оформлении контракта покупатель обязуется продать обратно ценные бумаги через полгода, заложив в цене 10 % годовых.

При исполнении обязательств продавец выкупит собственные активы за 7 рублей 35 копеек. Общая сумма составит 73,5 тысячи рублей.

Рынок РЕПО Московской биржи

Московская биржа осуществляет торги на фондовом, срочном, валютном и денежном рынках. К последнему относятся операции РЕПО. Оборот на таком рынке – около 1 трлн рублей против 3–4 трлн от общего.

На Московской бирже торгуют профессиональные игроки – юридические лица и кредитные организации. Частные торговцы могут получать информацию и принимать решения. Именно денежный рынок предопределяет актуальную стоимость валюты. Трейдер вправе воспользоваться брокерским кредитованием под залог активов и маржинальной торговлей.

Договор РЕПО не такой уж и мудреный. Напротив, он дает прекрасную возможность быстро и без особых усилий получить нужную сумму. Риски в такой сделке минимизированы. А оформить контракт может любое физическое или юридическое лицо, владеющее ценными бумагами.

А вы совершали операции РЕПО? Что можете сказать об их преимуществах или недостатках? Ставьте лайк, если вы так же, как и я, интересуетесь миром финансов, подписывайтесь на обновления и делитесь информацией с друзьями.

Первые сделки РЕПО появились во времена первой мировой войны в Соединенных Штатах Америки. Тогда страна была вынуждена искать более эффективные способы кредитования.

Что такое сделки РЕПО

Сделка РЕПО – это один из вариаций кредитования. В ее рамках один участник берет у другого деньги, а взамен предлагает какое-то имущество. Сейчас, чаще всего, для этих целей используются ценные бумаги. Должник берет на себя обязательство выкупить этот залог в оговоренные сроки по конкретной стоимости. Покупатель получает обратно деньги с процентами, которые включены в стоимость обратного выкупа.

Основное отличие сделки РЕПО от обычного кредитования с залогом в том, что ценные бумаги передаются в собственность кредитора сразу. Если должник не вернет деньги в оговоренный срок, то кредитор сможет сразу распоряжаться имуществом без дополнительных процедур.

Такие сделки РЕПО брокер может заключать от своего лица.

Типы сделок РЕПО

Есть несколько вариантов сделок. В основном, они различаются в зависимости от участников или срока реализации сделки. В настоящей статье мы говорим о сделках РЕПО на рынке ценных бумаг.

Сделка РЕПО может быть прямой или обратной.

1. В случае прямого РЕПО сделка идет от продавца. Он приобретает обязательство выкупить ценные бумаги в указанный срок по определенной цене.
2. В варианте обратного РЕПО сделка идет от покупателя, т.е. он приобретает обязанность продать обратно ценные бумаги в конкретные сроки по конкретной стоимости.

Получается, что любая сделка РЕПО одновременно и прямая и обратная. Это зависит от того с какой стороны смотреть.

Типы сделок РЕПО

1. По срокам исполнения:

• Если сделка проходит в рамках одного торгового дня и к концу его закрыта, то это внутридневная сделка РЕПО;
• Если вторая часть сделки перенесена на следующий день, то такая операция называется Овернайт (через ночь). Такой вариант договора используется на спотовом рынке и у них есть соответствующие названия: today и tomorrow;
• Незаконченные сделки называются действующими РЕПО;
• Если в договоре между продавцом и покупателем не указаны даты, то это открытая сделка РЕПО.

2. По виду участников:

• Биржевые РЕПО – это когда биржа регламентирует сделку и контролирует выполнение всех условий. Есть также и внебиржевые сделки, они проводятся, соответственно, за рамками биржи.
• Если в сделке условия обеспечиваются третьей стороной, то это трехсторонние сделки РЕПО.
• Междилерские сделки – это РЕПО с участием дилеров в качестве сторон сделки.
• РЕПО с ЦБ – это сделки с Центральным банком России. ЦБ РФ часто проводит аукцион РЕПО сроком в неделю, в рамках которого принимает заявки по предложению денежных средств под процент.

Пример сделки РЕПО

Один человек ищет деньги для развития бизнеса. Ему нужно 5 млн. рублей. У него есть облигации на сумму 6 млн. рублей, с которыми он не хочет расставаться навсегда, они обеспечивают ему пассивный доход.

Второй человек, у которого есть 5 млн. рублей готов дать первому в долг под ставку в 10% годовых. Но, ему нужна гарантия, что первый участник их вернет.

Тогда первый участник оформляет со вторым сделку РЕПО или договор купли/продажи. Объектом сделки становятся облигации, которые оцениваются в 5 млн. рублей. Они подписывают контракт, где продавец обязан выкупить портфель ценных бумаг через год за сумму в 5,5 млн. рублей, а покупатель обязуется продать облигации обратно за эту сумму. Через год, продавец выкупает долговые бумаги за оговоренную сумму.

500 тыс. рублей – это прибыль покупателя за то, что первый участник пользовался деньгами.

А вот то, что облигации стоят больше, чем сумма займа, гарантирует то, что продавец выкупит их обратно, потому что не выгодно навсегда отдавать такой актив по такой цене. Разница между стоимостью актива и ссуженной суммой называется дисконт. В данном примере он равен 1 млн. рублей.

Риски

Несмотря на то, что на первый взгляд кажется, что сделки РЕПО не имеют риска, но все же они есть.

1. Риск уменьшения стоимости залогового имущества

Поскольку, в основном, деньги выдают под ценные бумаги, то вероятность того, что за это время они упадут в цене, очень велика. Если инвестор приобрел акции, то они вполне могут упасть в цене. Тогда он останется в убытке, если продавец не совершит выкуп обратно.

2. Риск неликвидности

Если кредитор отдает не ценные бумаги, а какое-либо имущество, то оно может оказаться не ликвидным. В случае неисполнения обязательств, второй участник сделки не сможет продать залог или на это потребуется больше времени.

Как снизить риск по сделкам РЕПО?

Для снижения рисков по сделкам РЕПО придуманы два способа:

• Дисконт;
• Компенсационные взносы.

Первый случай мы уже рассмотрели в примере, но повторим. Дисконт – это разница в реальной стоимости имущества и ценой ссуды. Чем больше дисконт, тем меньше риски покупателя. Это вполне логично: если мы под квартиру стоимостью 10 млн. рублей берем займ 5 млн. рублей, то второму участнику сделки будет даже выгоднее, если продавец не исполнит обязательства по выкупу.

Второй вариант – компенсационные взносы используются для сделок РЕПО с большими сроками. Рассмотрим пример.

Продавец в качестве залога предложил акции Сбербанка. Сделка заключается на 3 года. За это время акции могут пойти вверх или вниз.

Если акции вырастут в цене, то сделка станет не выгодна продавцу, ведь за эту сумму он попросил намного меньше. Тогда компенсационный взнос осуществляет покупатель, доплачивая продавцу разницу.

Если акции Сбербанка упадут в цене, то компенсационный взнос осуществляет продавец. Причем данную операцию можно осуществить не только деньгами, но и акциями.

Если одна из сторон сделки не совершает взнос в определенный срок, то сделка РЕПО считается закрытой.

«Репо» перенаправляется сюда. Для использования в других целях, см Репо (значения) .

Финансы

Выкуп соглашение , также известное как репо , RP , или соглашение о продаже и обратной покупке, является формой краткосрочного заимствования, в основном в государственных ценных бумагах . Дилер продает базовую ценную бумагу инвесторам и, по соглашению между двумя сторонами, выкупает их вскоре после этого, обычно на следующий день, по несколько более высокой цене.

Рынок репо является важным источником средств для крупных финансовых институтов в недепозитарном банковском секторе, который по размеру конкурирует с традиционным депозитным банковским сектором. Крупные институциональные инвесторы , такие как денежного рынка паевых инвестиционных фондов кредитуют финансовых институтов , таких как инвестиционные банки , либо в обмен на (или под залог) обеспечения , такие как казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги , принадлежащих заемщиком финансовых учреждений. По оценкам, на рынках репо в США совершаются сделки с залоговой стоимостью 1 триллион долларов в день.

В 2007–2008 годах одним из ключевых аспектов кризиса субстандартного ипотечного кредитования, который привел к Великой рецессии , был пробег на рынке репо, когда финансирование инвестиционных банков было либо недоступно, либо под очень высокие процентные ставки . В сентябре 2019 года Федеральная резервная система США выступила в роли инвестора для предоставления средств на рынках репо, когда ставки по однодневным кредитам подскочили из-за ряда технических факторов, ограничивших доступность средств.

Операция РЕПО (от англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей — продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. Разница между ценой продажи и покупки составляет стоимость заимствований с помощью операции РЕПО.
Сделка РЕПО в качестве составных своих частей имеет две сделки купли-продажи, в ней каждая из сторон является продавцом и покупателем. Ее целью выступает временное предоставление заемных финансовых средств за плату, на что справедливо указывается в российской цивилистике .
Так, например, Адамович Г. подчеркивает, что целью сделки РЕПО является не продажа имущества (торговая операция), а временное предоставление финансовых средств под передачу права собственности .
Схожее суждение высказывает Мельничук Г.В., отмечающий следующее: поскольку результатом данной сделки является возвращение первоначально отчужденных ценных бумаг и получение дополнительных средств, то такие средства следует рассматривать в качестве платы за пользование денежными средствами — суммой займа или кредита .
Аналогичную позицию высказывает и Павлодский Е.А.: по его мнению, договор РЕПО состоит из двух взаимосвязанных сделок, которые по форме относятся к договорам купли-продажи, а по существу являются видом заемной операции .
Сделка РЕПО является эффективным механизмом кредитования. С помощью данной конструкции банки существенно снижают свои кредитные риски, что дает заемщикам возможность получить финансовые средства на более выгодных условиях. Для кредитора использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем имущества, а полноправным собственником.
Поэтому если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки. К тому же с помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю, поскольку главное — обладать ликвидным имуществом.
Кредитору по договору РЕПО не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственные риски кредитора связаны с возможным снижением ликвидности полученного имущества и банкротством заемщика, что может поставить вопрос об оспаривании сделки РЕПО как подозрительной на основании норм главы III.1 Федерального закона от 26.10.2002 N 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».
При банкротстве заемщика имущество, выступающее предметом договора РЕПО, не входит в состав его конкурсной массы, за счет которой удовлетворяются требования конкурсных кредиторов в порядке установленной очередности, поскольку право собственности на него перешло к кредитору. Истребовать его в состав конкурсной массы можно будет только в случае, если будет доказано, что договором РЕПО ущемляются права конкурсных кредиторов.
Нормативно-правовое регулирование отношений, складывающихся в сфере использования конструкции договора РЕПО, основывается на Конституции РФ и состоит из принятых в соответствии с ней законов и иных правовых актов РФ. Среди них следует выделить Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (далее — Закон о рынке ценных бумаг), НК РФ, Положение ЦБ РФ от 04.03.2010 N 357-П «Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО на рынке государственных ценных бумаг» и другими нормативными правовыми актами РФ.
Основным источником правового регулирования рассматриваемой договорной модели является ст. 51.3 Закона о рынке ценных бумаг, которая закрепила договор РЕПО в качестве отдельного договорного типа.
Существенным условием договора РЕПО является условие о ценных бумагах, подлежащих передаче. Условие договора РЕПО о ценных бумагах считается согласованным, если стороны согласовали наименование лица, выпустившего (выдавшего) ценные бумаги, их вид и количество, а также в отношении акций — категорию (тип), а в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов — наименование паевого инвестиционного фонда.
Условие договора РЕПО о ценных бумагах может быть согласовано путем определения требований к таким ценным бумагам, а также их количества. При этом в договоре РЕПО должно быть предусмотрено, какой стороне указанного договора предоставлено право выбора ценных бумаг, подлежащих передаче по первой части договора РЕПО.
Условие договора РЕПО о количестве ценных бумаг может быть согласовано путем установления порядка определения количества ценных бумаг (п. 3 ст. 51.3 Закона о рынке ценных бумаг).
К числу существенных условий договора РЕПО относятся также условие о цене, определяемое в виде фиксированной суммы или с согласованием порядка ее определения, а также условие о сроке, причем по второй части сделки срок может определяться моментом востребования (п. 4 и 5 указанной правовой нормы).
Поскольку предметом договора РЕПО являются ценные бумаги, возникает немаловажный вопрос, каким образом распределяется доход по ним. В силу п. 13 ст. 51.3 Закона о рынке ценных бумаг доход, получаемый покупателем по первой части сделки, перечисляется продавцу либо его сумма учитывается при определении стоимости по второй части сделки.
Поскольку в договоре РЕПО присутствуют элементы договора купли-продажи, к нему следует применять общие положения о договоре купли-продажи в части, не урегулированной специальным законодательством РФ, если это не противоречит его существу.
Подтверждение этого вывода можно обнаружить в судебной практике: так, в одном деле окружной суд указал, что к договору РЕПО необходимо применять общие положения о договорах купли-продажи, но только в той мере, в которой это не будет вступать в противоречие с конечными целями сделок и с согласованной действительной волей сторон, а также смыслом договоров в целом, поскольку каждая пара сделок по покупке и обратной продаже одних и тех же ценных бумаг представляет собой не две отдельные, самостоятельные и независимые друг от друга сделки, а взаимосвязанные сделки, направленные на достижение тех целей, которые стороны имели в виду при заключении договоров (Постановление ФАС Московского округа от 16.11.2011 по делу N А40-22155/11-34-193).
Договор РЕПО является двусторонне обязывающим, возмездным, поскольку в каждой из составляющих его сделок купли-продажи ценных бумаг обязательство передать их в собственность корреспондирует с обязанностью оплатить их стоимость (ст. 423 ГК РФ). Он является консенсуальным договором, поскольку вступает в силу с момента достижения его сторонами соглашения по поводу всех его существенных условий (ст. 432 ГК РФ). Передача ценных бумаг и оплата их стоимости в обеих частях договора РЕПО представляют собой исполнение по уже заключенному договору РЕПО.
Определяя место данной конструкции в системе гражданско-правовых договоров России, необходимо отметить следующее.
Договор РЕПО, как было отмечено выше, выделен в отдельный договорный тип, для которого предусмотрены соответствующие правила правового регулирования. Система гражданско-правовых договоров включает не только те договорные типы, виды (подвиды), закрепленные в ГК РФ, но также и те, что включены в отдельные законы и иные правовые акты РФ, составляющие систему актов гражданского законодательства РФ.
Между тем в деловом обороте нередко встречаются договорные конструкции купли-продажи с условием об обратном выкупе, предметом которых являются не ценные бумаги, а иное имущество. Например, объекты недвижимого имущества, доли в уставном капитале хозяйственного общества и др.
Так, в одном деле компания предоставила гражданину взаймы денежные средства, заключив в обеспечение его исполнения с ним договор купли-продажи долей в уставном капитале хозяйственного общества с условием об их обратном выкупе. По условиям данного договора за каждый календарный день, прошедший с даты заключения договора, стоимость доли увеличивается на 750,68 доллара США, а с момента окончания срока для обратной продажи — на 1 501,36 доллара США. Установив, что гражданин перед компанией по заключенным договорам свои обязательства не выполнил, суд взыскал с него в ее пользу все причитающиеся платежи (Определение Московского областного суда от 05.04.2011 по делу N 33-3003).
Такие договорные модели так же, как и договор РЕПО, опосредуют отношения между участниками гражданского оборота по продаже имущества, выступающего обеспечением, которое предоставляется под выдачу заемных финансовых средств, с условием об обратном выкупе. Однако их отличие от договора РЕПО заключается в предмете: если предметом договора РЕПО являются ценные бумаги, то для других договоров с обратным выкупом — соответствующее имущество. Указанное отличие делает невозможным применение к таким договорам купли-продажи иного имущества с условием об обратном выкупе правил о договоре РЕПО.
К таким договорам необходимо применять правила об обязательствах, элементы которых в них содержатся. Поскольку такие обязательства предусмотрены в законе (купля-продажа с обязательством обратного выкупа имущества), то указанный договор нельзя рассматривать как непоименованный, потому что не поименован в законе только он сам, но не составляющие его обязательства. К непоименованному договору применяются общие положения ГК РФ об обязательствах и договорах, в то время как к нему должны применяться правила с учетом его существа о входящем в него обязательстве. Одновременно следует отметить, что рассматриваемый договор нельзя оценивать и как смешанный, поскольку он включает элементы не различных обязательств, а только одного — купли-продажи.
Такие договоры, предметом которых выступает купля-продажа того или иного имущества, кроме ценных бумаг, с обязательством его обратного выкупа на согласованных условиях, можно охарактеризовать как комплексный договор, т.е. содержащий комплекс одинаковых обязательств.
Следовательно, договоры купли-продажи имущества с условием об обратном выкупе, в частности договор РЕПО, можно рассматривать как комплексные, т.е. содержащие комплекс обязательств одного договорного типа или вида (подвида), в которых каждая из сторон исполняет в пользу другой такое обязательство. Их правовое регулирование осуществляется исходя из правил об обязательстве, комплекс которых в них включен. Кроме того, к нему применяются общие положения ГК РФ об обязательствах и договорах. В случае же если конструкция такого комплексного договора предусмотрена законом, то к ней применяются установленные в законе правила.
Цель заключения подобных договоров, как и договора РЕПО, представляет собой привлечение финансирования под обеспечительную передачу права собственности на ликвидное имущество, что позволяет эффективно защитить права и законные интересы кредитора (покупателя по первой части сделки и продавца по второй) и удешевляет пользование заемными средствами для должника, поскольку снижение издержек для кредитора влияет на плату за пользование заемными средствами, которая закладывается в виде разницы по первой и второй частям сделок.
Критерием разграничения непоименованного, смешанного и комплексного договоров выступает характер порождаемых обязательств. В отличие от комплексного договора из смешанного договора возникают несколько обязательств, которым свойственны элементы различных договоров. Непоименованный договор порождает обязательства, которые в законодательстве РФ не предусмотрены, но и не противоречат ему.
Отметим также, что любая из указанных договорных конструкций может одновременно отвечать признакам другой конструкции. Так, например, смешанный договор может быть как предусмотрен в законе (концессионное соглашение), так и не предусмотрен в нем (дистрибьюторский договор). Непоименованный договор может быть смешанным, если содержит элементы различных договоров (например, инвестиционный контракт с элементами подряда, аренды, простого товарищества и др.).
Комплексный договор может быть как поименованным (договор РЕПО), так и непоименованным (обеспечительная купля-продажа квартиры или иного имущества).
Отметим также, что комплексный договор как отдельный договорный тип может являться элементом смешанного договора, который по отношению к нему является более сложным образованием. Он также может отвечать признакам смешанного договора: например, обеспечительная купля-продажа имущества с условием о задатке и арбитражной оговоркой.
Ранее, когда договор РЕПО в законодательстве РФ не был предусмотрен, суды сделки участников гражданского оборота по продаже ценных бумаг с условием об обратном выкупе квалифицировали в качестве притворных, прикрывающих собой залог ценных бумаг, что можно увидеть из следующего примера. ВАС РФ признал притворной сделку, по которой банк, предоставивший заемщику кредит, выкупил у него акции, а затем продал ему обратно. Данные операции были произведены сторонами в обеспечение исполнения обязательств заемщика по кредитному договору.
Суд указал, что стороны в действительности имели в виду залог, поскольку не имели целью передавать право собственности на акции друг другу, а в самом кредитном договоре содержалась ссылка на обеспечительный характер продажи акций с правом обратного выкупа и условия о том, что акции обратно выкупаются по номинальной стоимости по наступлении срока погашения кредита и исполнения обязательств по его возврату (Постановление Президиума ВАС РФ от 06.10.1998 N 6202/97).
В настоящее время в связи с введением в законодательство РФ конструкции договора РЕПО ситуация изменилась, и этот подход не применяется. Как отмечается в судебной практике, законодательство не ограничивает субъектов гражданского оборота в способах аккумуляции свободных денежных средств — либо с помощью заключения договоров займа, либо с помощью продажи имеющегося у истца имущества с одновременным заключением договоров об обратном выкупе этого же имущества, вследствие чего у сторон не было интереса в прикрытии сделки кредита иной сделкой (Постановление ФАС Московского округа от 16.11.2011 по делу N А40-22155/11-34-193).
Если в законе модель договора РЕПО официально закреплена и в нем предусмотрены специальные правила ее регулирования, то иным образом обстоит дело в случаях с договорами купли-продажи с обратным выкупом в отношении имущества иного, чем ценные бумаги.
Несмотря на провозглашение принципа свободы договора в качестве основных начал гражданского законодательства РФ (ст. 1 ГК РФ), зачастую суды при рассмотрении споров, вытекающих из смешанных договоров, пытаются подвести их под имеющиеся в законодательстве образцы для применения соответствующего правового регулирования, что превращает свободу договора из основного принципа регулирования имущественных и личных неимущественных отношений в обычную декларативную норму.
Причиной такого подхода судов является, как справедливо отмечает Новикова А.А., то обстоятельство, что правоприменительные органы сравнивают соответствующие конструкции с уже имеющимися аналогами и в итоге приходят к выводу, что поскольку они не укладываются в модель, очерченную нормой права, применять их недопустимо . Однако такая позиция является неверной, основанной на неправильном понимании ст. 421 ГК РФ о свободе договора. Поскольку в законе не предусмотрен запрет на заключение договора купли-продажи имущества с условием о его обратном выкупе и такой договор ему не противоречит, стороны, исходя из свободы договора, могут его заключить.
В заключение отметим, что при применении конструкции договора РЕПО в гражданском обороте необходимо учитывать ее специфику, обусловленную целью, которую преследовали его стороны. Передача правового титула на ценные бумаги, представляющие собой предмет договора РЕПО, не является целью такого договора, а носит обеспечительный характер. В связи с этим передача правового титула сама по себе не может служить основанием для оспаривания договора РЕПО.
В одном деле участник общества оспаривал сделки по продаже ценных бумаг с условием об обратном выкупе, совершенные в рамках одного генерального соглашения об общих условиях совершения сделок купли-продажи ценных бумаг, а также сделок РЕПО с ценными бумагами. Общество указывало на то, что все совершенные сделки направлены на единый правовой результат — отчуждение имущества в пользу банка, оформление заемных отношений, совершены с одним контрагентом — банком и являются взаимосвязанными. Поскольку общество такие сделки не одобряло как крупные, они, по его мнению, являются недействительными.
Отказывая в удовлетворении заявленного требования, суд указал следующее. Из условий оспариваемых сделок не следует, что исполнение одной сделки РЕПО поставлено в зависимость от исполнения другой сделки РЕПО, а доказательств обратного истец не представил. Обязательства общества-покупателя в сделках РЕПО по обратному выкупу у банка ценных бумаг свидетельствуют о том, что у банка отсутствовала единая экономическая цель по аккумулированию ценных бумаг.
Кроме того, заключение ответчиками неоднократно в течение 19 месяцев аналогичных сделок РЕПО придает их отношениям характер обычной хозяйственной деятельности независимо от того, что в уставе общества в качестве основной цели деятельности была указана «деятельность агентов по оптовой торговле топливом» (Постановление ФАС Северо-Западного округа от 25.10.2010 по делу N А56-50666/2009).
ЛИТЕРАТУРА
1. Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств / Г. Адамович // Хозяйство и право. 1996. N 9.
2. Мельничук Г.В. Правовая природа расчетных форвардных сделок и сделок РЕПО / Г.В. Мельничук // Законодательство. 2000. N 2.
3. Новикова А.А. Неденежная неустойка: теоретические и практические проблемы применения / А.А. Новикова // Законы России: опыт, анализ, практика. 2011. N 2.
4. Павлодский Е.А. РЕПО — гражданско-правовой договор / Е.А. Павлодский // Журнал российского права. 2008. N 3.
5. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 2 / Г.Ф. Шершеневич. М., 2003.